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港交所200公斤定制的大锣再次敲响，与小米创始人雷军的轻轻一敲不同，王兴双手握住锣棰，抡圆了敲了一下。9月20日，美团点评正式在港交所挂牌上市，发行价为69港元，美团成为继小米之后第二家在港上市的“同股不同权”创新试点企业。伴随着倒计时，美团CEO王兴带领管理团队和美团外卖女骑手以及商户和用户代表共同敲响了开市锣，美团开盘10分钟即上涨6.16%。

■风险提示：经济增长不及预期、模型假设不符合预期等。正 文：1．何以灵魂：ROIC是高质量发展阶段A股的估值锚我们认为高水平的ROIC是高质量发展的内在要求，ROIC（框架）核心之处在于它界定了未来市场将给予怎样的公司利润估值，给予怎样的业绩增长估值，这使其成为高质量发展阶段A股成熟牛（基本面）的灵魂指标。

更严格的融资条款是确保后期融资和维持IPO发行渠道所要付出的代价，但这也可能对公司创始人、员工和早期投资者不利，因为这反过来可能使并购交易具有挑战性。追踪初创企业客户交易条款的律师事务所Fenwick&West的季度调查报告显示，去年第三季度（WeWork上市计划失败），那些对后期融资有高级清算优先考虑的客户数量大幅上升。

乔布斯一手推出的苹果第一代iPhone不仅“重新发明了手机”，也拉开了移动互联网的大幕。目前，王兴与苹果方面保持了不错的关系。2017年冬天，苹果现任首席执行官库克来华，俩人曾在上海相约吃饭。美团CFO陈少晖接受媒体采访时表示，“美团处在中国快速发展的生活服务板块，经过几年的发展，确立了比较明确的市场领导地位。持续把对商家和用户的服务做好，创造更大的价值，有信心最终赢得资本市场的认可。我们希望聚焦资源在跟吃有关的产业链上，这是接下去的发展重点。”

与此同时，一系列令人眼花缭乱的资本运作也就此上演。其中，中国高科旗下部分资产、控股子公司相继被剥离出上市公司体系中。比如，中国高科河南实业、利德科技发展、上海高科地产、海泰克贸易和上海高科生物等，原来均为中国高科控股或全资公司。在一系列资本运作之后，“郑州航院系”成员的关联企业也通过多次增资扩股、受让股权等手段，相继成为一些中国高科被剥离公司的控股股东。

如果说ROA（本文特指税后ROA）比ROIC更优，那么理论上我们就能够运用ROA来进行债务融资决策，具体而言，当以下两种判断中有一种成立时就可以进行融资决策：1）当ROE > ROA时，即企业股权投资通过融资可以获得相对的超额收益；2）当ROA > Rd时，即企业的经营活动获利能力大于融资成本时，企业进行债务融资是有利的。