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回归初心，我们一直在思考公募基金最根本的职责是什么？正是为这些最普通的、可能不太专业的投资者提供投资服务。面对大多数没有择时能力的投资者，我们希望能够提供低回撤低波动的产品。我们希望做出的产品是基于严格的风险控制，以较低波动、较低回撤换取尽可能平稳的收益。尽可能平稳上行的收益率曲线，将有助于投资者在买入之后持续稳定获得收益，可以让投资者以更为简单的方式实现长期有效投资。

记者获得的上述数据显示，统计口径内的91家券商中，有42家的债券承销金额未超过百亿元，换而言之，债承业务排名后42家券商的总承销金额之和也比不过中信建投、中信证券、招商证券中的任意一家。“龙头间的竞争打得你死我活。”一位北京地区券商债承人士说，“中信证券和中信建投两家券商在报价的时候，其中一个隐形的目标就是为了不把项目让给对方。”

在我们的核心理念中对于风险的控制始终是处于第一位的。在投资中，我们希望能够长期持有最优质的公司，分享公司成长的红利，而不是赚取市场博弈的钱。在投资中，人们往往过多高估短期波动带来的收益，而低估长期企业增长带来的红利，因为前者的收益“立竿见影”而后者则需要更长期的等待。价值投资与风险管理并不矛盾，通过组合投资，均衡配置，辅之严格的风控纪律，有助于价值投资行稳致远，并提升投资者的获得感。

黄峥看来，新的大规模场景不常见，人类的追求一直存在，但是需求的收集变革，正当时，且存在“大量的可能性拿时间和空间的的统一来换取整体效率更高，成本更低”。“原有的电子商务只解决了信息化，竞争的激烈让工厂的生产和市场脱节严重”，黄峥看到的是需求的新可能，对供给的改变，“需求是拉动供给的牛鼻子”。

分行业看，制造业9月就业负增长2千人，零售业负增长1.1万人。这两个均是与贸易摩擦密切相关的行业，其持续走弱，显示美国经济并非能对贸易摩擦免疫。9月劳动参与率维持不变并不意外，后续不仅不具备趋势性提升空间，反而可能转为下降。金融危机后劳动参与率的下行超过80%是退休（人口老龄化）及残疾两大结构性因素导致，不到20%是周期性因素。当前这20%的周期性因素已经基本修复完毕，证据之一是，劳动力池子之外、有意愿且可以工作的人数已降低至2008年金融危机前水平的低位。也因此，2017年以来劳动参与率持续在62.7~63%间波动。考虑到老龄化等结构性因素拖累越来越强，周期性支撑越来越弱，劳动参与率在2019年能保持基本持平就非常不错，2020年开始很可能进入下行趋势。

企业服务二级市场在美国的估值倍数如此高，并购市场如此活跃，也会让人心生忐忑——这个市场有泡沫吗？热度会降低吗？会回调吗？虽然没人能保证市场会一直火热，但硅谷的SaaS公司们，一次次用坚挺的财务数据，打败了华尔街分析师预测。Salesforce平均收入以37%的增速连涨了15年，最近一年的收入是140亿美元；ServiceNow上市起7年的年化收入增速是51%，从1.5亿美元涨到了28亿美元。Shopify从上市时的1.1亿美元收入涨到了今天的12亿美元，只用了4年。要知道，中国企业软件龙头用友，收入从1亿美元涨到今天的10亿美元，用了15年。这些数据的背后是实实在在、发展迅猛的业务，朝未来看，这些美国SaaS公司就像装满了燃料的火箭，看不到天花板。