金屋藏娇金牌空气

来源：申万宏源宏观微信 文：邱涤凡 蔡璐婧结论或者投资建议：稳健中性货币政策取向不变。为了维持银行体系流动性稳定，央行于2018年春节前后投放了较多资金。比如“普惠金融定向降准于2018年1月25日实施……释放资金约4500亿元”；“全国性商业银行从2018年1月中旬开始陆续使用期限为30天的临时准备金动用安排（CRA），高峰时累计释放临时性流动性近2万亿元”。从2018年4月25日起，央行下调部分金融机构存款准备金率1个百分点以置换中期借贷便利（MLF），净释放增量资金近4000亿元。然而报告明确提出“此次降准释放的资金大部分用于偿还MLF……银行体系流动性的总量基本没有变化，稳健中性货币政策取向保持不变。”

“设立科创板并试点注册制符合当前中国科技型企业、科创型企业发展情况，也符合中国投资者投资理念和资本市场总体发展水平。”杨成长说，科创型企业成长本身有较大不确定性，未来经营情况也可能不尽如人意，因此，应加快建立淘汰机制，把入口和出口同时放宽。

上半年，海正药业的毛利率为46.07%，比去年同期的38.30%上升了7.77个百分点，而净利率仅为4.01%，比去年同期的4.55%还下降了0.54个百分点。长江商报记者发现，今年上半年，海正药业之所以能够扭亏为盈，靠的是利润调节。对利润调节贡献最大的研发投入。去年上半年，海正药业的研发投入为4.49亿元，而今年上半年只有1.93亿元，一下子减少了2.56亿元，减少幅度高达57.02%。

二级市场上，海正药业走势不佳。昨日，其收报9.64元/股，较去年同期的12.69元/股下跌了24.03%。上半年靠利润调节扭亏巨亏之后，海正药业表面上成功扭亏为盈，实则靠的是利润调节。今年上半年，海正药业实现营业收入56.66亿元，去年同期为53.31亿元，同比增长了6.27%。其中，二季度营业收入28.68亿元，同比增长14.28%。自去年二季度开始，公司营业收入连续四个季度下降，直到今年二季度才终止。

三季度市场营销费用为人民币2660万元（约合390万美元），同比2017年第三季度市场营销费用人民币1860万元上升人民币800万元，升幅为43.0%，环比2018年第二季度市场营销费用人民币2150万元上升人民币510万元，升幅为23.7%。市场营销费用同比上升主要是因为：授予员工股票期权所产生的股权激励费用增长人民币260万元；TMG的营销和促销支出增长人民币250万元；员工薪酬支出增长人民币150万元；旅游费用增长人民币60万元；与体育彩票线下销售渠道有关的公司省级办事处的租赁费用增长人民币40万元。市场营销费用环比上升主要是因为：授予员工股票期权所产生的股权激励费用增长人民币230万元；与体育彩票线下销售渠道有关的员工薪酬支出增长人民币170万元；与体育彩票线下销售渠道有关的公司省级办事处的租赁费用增长人民币40万元；旅游费用增长人民币30万元。

人民币作为国家的信用、经济的桥梁、中国的名片，不仅在国家经济建设中发挥了重要作用，同时也是中华文化与历史传承的重要载体。据了解，此次发行的“人民币发行70周年纪念钞”集合了5套人民币的代表性图案、人民银行大楼、旧址、成立布告等元素，每一个元素背后都有一段光荣而艰辛的历史。