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4、反弹接下来怎么买？取决于接下来到底是货币宽松边际变化大还是信用缓和边际变化大。我们认为现在是后者。货币端下半年继续宽松的空间相对有限，而信用端是下半年宽松政策主要发力的方向，信用缓和将有利于调整较为充分的周期股的估值修复，本轮反弹周期股是最强品种。周期股多是重资产行业，对融资成本比较敏感，信用缓和环境下融资成本下行改善经济增长预期，周期股将会明显受益——2006年以来的经验数据显示，宽信用环境下（社会融资规模同比抬升），市场风格大多偏向周期股，表现在周期股指数能够明显跑赢成长股指数；成长股多属轻资产行业，对融资成本的敏感度不高。由于成长股的估值一般较高，对贴现率的变化比较敏感，宽货币环境下无风险收益率边际回落，成长股将会明显受益——2004年以来的经验数据显示，宽货币环境下（10年期国债利率持续回落），市场风格大多偏向成长股，表现在成长股指数能够明显跑赢周期股指数。正是由于宽货币和宽信用对于市场风格的影响不同，我们在6月底央行货币政策委员会2季度例会“保持流动性合理充裕”后提出货币宽松与资金供求关系的修复促使成长股反弹，而在7.22《从可转债看A股绝处逢生》建议积极布局周期股。

杜春野表示，邮储银行高度重视对投资者的投资回报，未来将在综合考虑业务发展速度、资本充足情况、内源性资本补充能力等情况下，致力于让投资者获得长期回报，为股东创造长期价值，保持分红政策的连续性和稳定性，参考可比同业，制定合理的分红政策。责任编辑：陈悠然 SF104

父亲妻子去世 商人都送钱目前，王克成的刑罚情况尚未有公开信息，但近日中国裁判文书网公布的一篇《郝云峰行贿罪一审刑事判决书》，披露了王克成的部分案情。判决书显示，从2004年任四平市市长到2017年任吉林省地税局局长的13年里，一名叫郝云峰的商人向王克成行贿5次，共计人民币40万元、美元3万元。

“在目前的价格水平上，瑞幸只有单店单日销量达到800单，才能实现门店层面的盈利，否则，他们必须将有效售价（不包括免费产品）提高到最低13元人民币。”报告认为，所以，瑞幸才会选择伪造每日销售额和每件商品价格的数据。按照报告的估计，瑞幸要在2021年前完成开店1万家的目标，那么接下来的八个季度还要再开5500家门店。按照当前的商业模型，瑞幸的扩张计划会造成其在未来每个季度亏损3亿元。而且瑞幸开的店越多，投资者损失的钱就越多，损失的速度也就越快。

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2、货币政策是不是大水漫灌？我们认为不是。中国最近的3轮宽松周期发生在08年、12年和14年，与之相比，本轮宽松周期的特征在于：货币宽松的幅度相对有限，而避免信用紧缩的条件较成熟。（1）18年经济有韧性，货币宽松的迫切性相对较低——08年金融危机后中国经济断崖式下滑，而12年和14年产能过剩、经济下行压力大，货币宽松的迫切性均较高；而18年经济增长有韧性，货币宽松主要是为了在去杠杆过程中降低企业融资成本；（2）18年中国已经渡过产能周期拐点，避免信用紧缩的条件较成熟——12年和14年产能过剩，企业加杠杆扩、产能的条件不足、意愿不强，信用宽松政策传导不畅，流动性大量“脱实入虚”；而18年产能过剩的问题已经有效化解，企业具备加杠杆、扩产能的潜力，尤其是杠杆率已经处于历史底部的中游制造业；（3）同时，从数据上来看，今年7月以来，边际变化逐步从货币政策宽松转向信用缓和政策加速——R007（20日移动平均）从今年6月28日的高点至今回落了63BP，在相同的交易天数内，回落幅度明显低于2012年的84BP以及2014年的207BP（略高于08年的48BP，但今年有跨年中效应，数据会被高估）；5年期AA级企业债信用利差从今年7月13日的高点至今下回调了27BP，在相同的交易天数内，下行幅度明显高于08年的3BP和12年的15BP（略低于14年的38BP）。因此我们认为货币政策还不是大水漫灌，而信用缓和的急迫性显然更强。