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海通债券姜超 摘要资金利率：预期低位持平。资金面无忧是一致预期，但由于目前资金利率已经低于逆回购利率，多数受访者预期R001和R007会维持平稳。约49%的受访者认为未来三个月R001水平将在1.8%-2.0%区间波动；约68%的受访者认为R007将维持在2.2%-2.4%区间波动。

NP.6电商黑马——拼多多 （PDD）上市日期：07/26/2018IPO发行价：19美元上市首日涨幅：40%上市至今涨幅：21.65%7月26日，拼多多正式登陆纳斯达克，发行价为19美元，上市首个交易日大涨逾40%，收于26.7美元，市值达295.78亿美元． 9月股价曾经一度达到30美元，较发行价涨超57%，后期回吐涨幅，近期股价较发行价涨幅达21.65%。

采用数据驱动的方式来进行风险管控，应用在小微贷款上面，我们可以看到多个好处：第一，风险都是中心控制的，银行就可以非常快地实现规模化、迅速上量。第二，风险结果可预测，我们过去都是总行开发一个产品，过一年以后看看结果的表现，今天我们要做的是什么？先设定风险目标，我要它的风险表现是怎样，就把预期不良率设定在某个区间内，我再把整个模型调整为这样，往后进行持续不断的观察与调整。这种方法我们称之为主动的风险管理，过去的做法叫做被动的风险管理。这在方法论上有非常大的区别。

另一种是流动性方面的风险。原本小盘股数量较少，流动性很好，再加上投机性很强，故小盘股的估值水平远高于大盘股。但是现在的形势已经发生了变化，大盘蓝筹股的流动性很强，大资金进出方便，而小盘股却出现了成交困难的情况，流动性不足。此种情形之下，大资金将不会愿意买入小盘股，故小盘股的估值水平也会因此而持续下降。目前A股市场尚未出现，但是在港股市场已经有了很多低市盈率的小盘股。

2018年，随着同股不同权的放开，港交所吸纳了更多的参与者。7月9日，一面直径1.8米的大锣启用，作为同股不同权重启后第一股的小米集团在港交所挂牌交易。就在原本所有投资者都以为小米将成为今年港股融资额最高的新贵时，不到20天后，中国铁塔的募资额直线超过小米200亿港元。

淀粉糖替代维持高位玉米淀粉中用于淀粉糖的比例在50%左右，目前每月有125万吨左右的玉米淀粉用于生产淀粉糖，自2016年年末以来，均维持较高水平。2019年一季度玉米价格维持1800元/吨，基本持平去年。F55果葡糖浆价格在2500—2800元/吨，价格优势依然明显。预计2019年果葡糖浆等主要替代品的产量仍在450万吨左右，既不会出现淀粉糖继续挤占白砂糖，也较难看到白砂糖对淀粉糖的反替代。