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在章俊看来，短期内政策面特别是货币政策层面无需加力，应致力于打通货币政策传导机制和落实减税降费政策。不过，也不排除上半年依然存在降准的可能，但更多是“置换”性质，目的是为金融机构提供更为廉价的中长期资金来鼓励向实体经济放贷。责任编辑：贾兆恒

营商环境的改善，并不仅仅只意味着政策的推出，更重要的是如何让政策落地，服务到需要服务的企业。尤其是在经济压力加大的背景下，营商环境的改善是“硬通货”，将会聚集更多的企业，产生更大的生产力。导读全国工商联《关于降低制造业企业产品进超市、入网络渠道成本的提案》提出，建议放缓企业最低工资提高标准，逐渐降低企业在“五险一金”等方面的负担比例，减缓企业劳动力成本上升速度。

从客户覆盖率来看，商汤科技确实不低，但有趣的是，许多公司如美图、vivo、OPPO等，可以同时是商汤、旷视、图普科技等多家看起来同类型技术厂商的客户，原因之一在于业务线不同：美图的美颜等功能取自商汤科技的SDK，审查功能取自图普科技的API，美图手机的面部解锁技术则来自旷视的技术解决方案。vivo、OPPO同样如此：OPPO线下门店摄像头识别解决方案来自图普科技，vivo手机面部解锁则根据机型不同分别来自商汤和旷视——在这一点上，手机厂商最为不“专一”。

如果要评选刘士余留给资本市场的监管遗产中哪一项影响最深远，很多市场人士必然会选择IPO常态化。2016年末，证监会喊出IPO常态化的口号。即便在今天，投资者依然敏感于IPO对二级市场的影响。而在当时，经过一年的恢复，市场终于在各方努力下稳定，推动IPO常态化面临着非常大的舆论压力。事实上也如此，就在证监会表态大力推进IPO常态化之后，市场的口诛笔伐如期而至。

反弹结束的可能信号：三季报盈利数据回落、中美关系恶化。回顾7月市场反弹结束的原因主要源于两个方面，一是中美贸易摩擦再次升级，另一方面是8月公布的7月宏观经济数据相对较差。9月18日上证综指2644以来的这轮反弹，未来结束的信号也可能来自两方面：一方面是微观盈利数据恶化。目前宏观基本面有望趋稳，9月公布的8月宏观数据显示，8月社会消费品零售增速、工业增加值分别为9%、6.1%，好于万得统计的市场一致预期值8.7%，6%。并且近期稳增长相关措施的频频推出，近期发改委推进稳定有效投资，国务院发布关于激发居民消费潜力的相关文件，稳增长政策不断推进的背景下未来宏观基本面有望趋稳，但市场担忧微观企业盈利的恶化。前期报告《盈利二次探底预计不深——2018年中报分析及展望-20180901》中我们分析过，这轮A股盈利回升周期始于2016年中，至2017年底持续1年半，进入2018年后增速开始回落，18Q2/18Q1/17Q4全部A股归属母公司净利累计同比分别为14.1%/13.4%/18.1%。我们认为这轮盈利二次探底不会像2008年、2011年那样断崖式下跌，盈利波动更类似于W型，这主要是因为经济增长速度回落幅度温和，并且产业结构升级、行业集中度提高背景下企业微观盈利比宏观经济好。W型左侧底为2016年2季度，右侧底预计是2019年2-3季度，源于库存周期的时间特征，即通常补库存1.5年、去库存1.5年。预计2018年全部A股净利同比达到13%，对应ROE为10.5%，预计净利同比的右侧底9-10%，ROE右侧底9.5%~10%。中报数据还未反映盈利数据的回落，10月底三季报公布，预计企业盈利增速将回落，这有可能加剧市场的担忧。另一方面是中美关系进一步恶化。10月4日美国副总统彭斯在位于华盛顿的哈德逊研究中心发表演说，具体内容包括指责中国干涉美国民主和内政、影响美国舆论，以及影响美国总统选举等方面，并对中国内外政策再度进行无端指责。10月8日美国国务卿蓬佩奥将对我国进行访问，未来需要密切关注中美关系的演变，如果中美关系进一步恶化将打击市场情绪。

-----------------------------责任编辑：卢昱君三年前，他载着市场的希望，要振奋历经了股灾和熔断的A股。三年后，资本市场一些气象确因他而改变，但指数又回到原点，改革未完已然告别。三载光阴，证监会再度迎来掌门人更迭。