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责任编辑：张义凌市场震荡调整 基金仓位下降中国证券报□恒天财富李洋刘菲娅上周，A股市场震荡下行，上证综指周线五连阴。周线图上，沪深300下跌1.5%，上证指数下跌1.02%，深证成指下跌2.48%，中小板指下跌3.41%，创业板指下跌2.37%。截至上周五，上证A股滚动市盈率、市净率分别为12.77倍、1.37倍，市盈率、市净率均有所降低。

按目前各国改革的惯例，从理论上讲，一般来说，调整制度参数以期增加缴费收入的目的和结果有三：提高替代率、形成资产池用于投资、降低缴费率。下面略加详述。第一，用于提高替代率的可能性。从国际案例来看，通过提高缴费率（或提高征缴力度）来提高替代率的案例在过去几十年里几乎是看不见的，因为人口老龄化趋势严峻，基金可持续性逐年加大，提高费率的空间在很多国家已经很小，似乎只有加拿大是个例外。加拿大目前的替代率只有25%，不能满足社会的需求。2016年加拿大开始制度改革，提高了2%的缴费，高收入群体提高了14%费基，替代率得以最终提高了8.33%。经过1年多的准备，提高的缴费形成独立的资产池用于投资，这个制度于2018年1月1日正式运行。毋庸置疑，中国加强征缴力度和改革征缴体制的目的显然不是为了提高替代率。虽然当初建立制度之初其目标替代率是58.5%，但事实上，这个目标从未实现过，总体态势是一路下滑，从1998年的87.0%，下降到2002年的72.9%、2005年的57.7%、2011年的50.0%，只是近七、八年来，社会平均替代率大致稳定在45%左右。据人社部每年公布的官方统计，以实际缴费工资为基数测算的替代率是67%左右，但这个“缴费替代率”仅具有“学术意义”，在现实生活中难以使用，因为它离老百姓的生活感受存在较大差距。在我看来，目前的社会平均替代率45%虽然既小于“目标替代率”，也小于“缴费替代率”，但却是一个合意的替代率。这是因为，这个替代率水平是经过20年来所有参保人和参保企业集体“交易”的结果，这个交易过程在缴费率、赡养率和替代率的函数关系中（替代率=缴费率/赡养率）逐渐达成的一个“均衡点”。如果将增收用于提高替代率，企业将是不堪重负的，与几十年来制度交易的结果是背道而驰的。因此，将增收用于提高替代率是不应该的，也是不可能的。

2017年，三七互娱还顶着最严重组“新规”完成了对墨鹍科技、智铭网络的并购。2016年8月2日，三七互娱公告交易报告书，拟收购中汇影视100%股权、墨鹍科技68.43%股权、智铭网络49%股权，总作价25.65亿元人民币，并在2016年8月22日向证监会申报了重大资产重组的相关申请文件。

石油、煤炭及其他燃料加工业2只个股获机构推荐日前，国家统计局发布工业生产者价格主要数据显示，石油、煤炭及其他燃料加工业上半年涨幅明显扩大，同比上涨12.3%。分析人士指出，煤炭是目前我国自然能源中消费价格最低廉、使用最便捷、运输储存最方便安全、生产成本最低、勘探基建投入最少、资源最丰富最有保障的能源品种，具有不可替代的资源禀赋优势。

邓丽红在孩子入院时就得知了消息，但邓某始终不告诉她孩子在哪家医院，“等到孩子出院回到奶奶家，我才见到孩子，陆某告诉孩子爸爸，骨折是小孩子从沙发上掉下来摔的。我当时就怀疑她说的话，医院拍的片子我看了，都能看到骨头断开，我去报案了，因为没人接待又离开了，那时我对他仍有感情，不相信他能眼睁睁看着孩子出事，也不想把事做绝。”

截至7月28日，由瑞华所负责审计的7家科创板申报企业，除了上述4家“中止”审核外，有2家已注册生效，分别是澜起科技股份有限公司（澜起科技，688008）和苏州天准科技股份有限公司（天准科技，688003）；北京海天瑞声科技股份有限公司在7月26日深夜更新其科创板IPO审核状态为“终止”。