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图5：日本的量化宽松与通胀资料来源：WIND，天风证券研究所图6：美国的量化宽松与通胀资料来源：WIND，天风证券研究所权益市场整体受益于利率中枢下行和宽松的货币环境，但具体表现要取决于债务货币化之后的资源再分配。如上文所提及，地方债券国债化后资金用途或最终将由中央主导，财政资源也将向中央主导方向集中。因此，权益市场的中长期投资方向受中央主导方向影响的权重也将逐渐上升，这些领域主要包括：新型基建（智慧城市、5G相关、管廊管网、轨交）和补短板基建（水利、农村基建、中西部）；三大攻坚战相关的精准扶贫、环保；与加快结构转型、培育新动能相关的科技创新（专利保护）、高端制造（2025）、医药生物（创新原研）；以及国防军工。以上行业的相关产业链的投资价值也有望逐渐提升。

按照深交所要求，天润数娱需在5月3日前报送有关说明材料。年报被非标引来监管问询2015年收购点点乐后，天润数娱经历了一波业绩大好。2016年天润数娱实现净利润5000多万元，点点乐可谓功不可没。仅上半年，点点乐就贡献了天润数娱当年净利润的88%。

交换要约债券的交换要约通常涉及发行人向现有的债券持有人发出要约，用新发行的债券交换一定数量的现有债券。换言之，交换要约与现金要约收购类似，只是在交换要约机制下，发行人或第三方向现有的债券持有人发行新债券，而非以现金为要约对价。该种方式的债券责任管理在一定意义上是行之有效的再融资方式，发行人可借助该种方式发行与现有债券条款不同的新债券、延长现有债券的到期日，减轻付息的负担。与现金要约收购不同的是，通过交换要约，发行人可以用相对较少的现金开支来实现其债券责任管理的目的，因此交换要约对于不希望花费现金资源回购发行在外的债券的发行人更具吸引力。

关于周期增长和杠杆，很难平衡。我们要怎么做呢？其一是市场导向、客户导向，这可能是红杉在市场上面对这么多的变化或者说风险时坚持不变的东西。市场导向，比如我们超过90%多的基金是投资在市场化的企业里面。我们崇尚市场打出来的优秀选手，而且我们都是做小股东，应该说90%以上的企业都是创业者的公司。客户导向，我们希望投的公司，最看重的是能不能给他的客户带来价值，我相信我们的价值存在于他提供给客户的价值中的一部分，企业给客户提供的价值是整个价值链的源头。市场导向和以客户导向，这好像帮助我们十几年在周期和持续增长上找到一点和谐。其二是技术进步和应用创新。刚才我已经提到了，它是不会退步的。这样我们在持续增长上面获得了更多的可能性。而且创新的回报是巨大的，它不循着领先者的道路，它成功的难度很大，但一旦成功是有巨大的增长空间。其三是业务杠杆。我希望我们投的公司具有增长的爆炸性，我把这种爆炸性描述成业务杠杆，比方说不需要消耗那么多的资金或时间，它也能够获得巨大体量的成功。其实新经济特征提供了这样的手段，我们是希望寻找到这样好的业务杠杆。同时我们很少投资那些重度依赖银行或政府赋予的资金和资源杠杆的事，比如地产和矿产等。十几年来，我们这样在周期增长和杠杆上面，好像有个健康成长解决方案，当这只是回头来看的理解，也需调整优化。

摩根士丹利认为，会议纪要可能透露美国联邦储备对利息的最新看法。安联首席经济学家穆罕默德埃尔-埃利安表示，美国联邦储备必须谨慎行事，避免因市场波动而表现出不愿加息的样子，否则投资者很快就会寄望于鲍威尔看空期权。美国通胀数据来袭晚间，金融市场将迎来美国核心PCE通胀数据，该数据为美联储加息的重要参考依据。

新款客车的研发归属于夏威夷清洁能源倡议（Hawaii’s Clean Energy Initiative，HCEI），旨在满足可持续能源目标，降低对进口石油的依赖性并实现温室气体的减排。夏威夷计划在2045年全面实现可再生能源在交通领域内的应用。