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投资要点信用债策略。近两周，受多种因素影响，债券市场有所回调，月初以来10Y国债从3.65左右反弹至3.70，受此影响，信用债发行受阻，各等级信用债收益率随之上行。近日收益率曲线的陡峭化再次成为市场关注焦点，2018年4月17日央行提出降准以来，债市收益率曲线出现了明显的陡峭化，以10Y国债与1Y国债之差作为期限利差，则从49B上行，最高走阔至78BP，对于未来的走势，我们认为经济基本面犹存韧性，严监管下大量“买短卖长”的模式渐退，利率陡峭化的程度都会大不如前。从信用债的期限利差来看，是否会与利率债期限利差同涨同跌，还需进一步讨论。由于大部分信用债久期较短，大于5Y的信用债寥寥无几，所以信用债期限利差更多的采用3Y-1Y来衡量，运行规律上，在6~9个月的时间窗口中，是与利率债期限利差同涨同跌，但是一个季度的时间窗口中，却常常背离。年初以来，信用债期限利差虽然有所抬升，但波动较大，综合幅度并不高，我们认为抬升的原因与利率债期限利差抬升的驱动因素一致，幅度不高主要由于期限还是3Y的期限颇短，各等级期限利差的走势比较接近。不过我们判断信用债期限利差的级别差异会在下半年逐步体现，AA+与AA的期限利差会较之AAA期限利差走阔。这源于下半年信用风险的逐步扩散，中低等级的中长期限（3~5Y）品种续发仍然存在问题，即便遇到债券市场一级二级的同步回暖，此类品种仍然会受制于潜在信用风险的折价面临成交与发行的萎缩，所以低等级长端利率仍有走高压力，即便面临短端的大幅度下行，低等级、长端品种稀薄的成交也会令曲线钝化。相比来说高等级品种的期限利差仍会保持稳定。资管新规对于期限匹配的要求相对较严，预计“牛市+超长杠杆”的市场结构难以卷土重来，所以信用风险影响不大的AAA与超AAA曲线的期限利差仍然会保持平稳。策略上，仍然侧重于高等级与长久期品种。

MSCI主题投资从2017年底至今，至少有14家基金公司申报了23只MSCI主题基金。实际上，2017年下半年A股白马表现亮眼，外资不无功劳：主动性更强的外资在去年10月以来通过陆股通加快对于MSCI潜在标的的配置。自5月1日起，互联互通额度扩大4倍，即沪股通及深股通每日额度从130亿元调整为520亿元，港股通每日额度从105亿元调整为420亿元。

这像个隐喻：和平，来之不易；和平，又可能相当脆弱。板门店，2012年，还被曝光是地雷埋设密度最高的地区之一。几十年来，它见证着多少历史兴衰，是韩朝美三方明争暗斗的角力场。如今，朝鲜半岛停战协定签署66年来，美国和朝鲜最高领导人首次在板门店会面。

微信把自己定位成一个生活方式的工具是比较合适的，这是从工具层面说的，本质上微信还是一个工具。# 第二个原动力：帮助创作者取得价值。在微信上线一年多的时候，我们就想到，微信会取代短信。这时候就意识到我们会有一种可能性，就是收取信息和服务的通知，就像当年 SP 的机会。但是我们知道，短信是不可控的，就像垃圾信息会很多一样。那之前所有的人都认为服务通知就应该这样发的，但是我很清楚，那是不会带来一个有效的市场的。因为它一定会劣币驱逐良币，让市场变得糟糕。如果我们只发送你需要的信息呢，就能让市场变得好。这就能让用户端和服务端连接起来，我们想到这个点的时候是非常兴奋的。我当时还给 Pony 发了消息，具体 Pony 回了什么已经不记得了，大概就是说那还是会有垃圾消息该怎么办。

此外，较大变化是A股纳入MSCI将开启A股价值投资新时代，“内地的投资氛围越来越接轨国际。”今年以来，外资作为唯一确定的增量资金，不断促进A股从过去数年的“炒小、炒新、炒炫、炒妖”习惯，逐步转向关注基本面扎实、盈利增速稳定的行业龙头公司，“入摩”更坚定了外资对A股核心资产的配置信心。

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