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需要强调的是，新的年终奖税收优惠办法的关键，并非很多人误以为的“除以12去找税率”，因为在按年汇总纳税的计税办法下，不需要给任何优惠，年终奖就可以除以12去用月税率表，如果不除以12，就用年税率表。财税[2018]164号文给出优惠的关键在于，2021年12月31日之前，年终奖可以选择不并入综合所得，单独计算纳税。 这就相当于把收入拆成了两部分，在7级超额累进的税率结构下，综合所得和年终奖适用的税率可能就降低了。但你要知道，年终奖单独计税是不符合个人所得税法的，所以只有2019-2021年的3年过渡期，过渡期结束之后，政策自动取消。这意味着，我们有且只有3年时间可以充分利用年终奖优惠办法，尽可能省点儿税。

表 1：权益类基金样本描述从绝对收益来看，八年期间，有两年是整体上的负收益，从相对收益来看，有三年相对收益为负。平均规模逐年下降，意味着很多新成立基金规模小于平均规模。从持股仓位来看，基本上每年都是在85%以上的高仓位。风格特征也是影响基金业绩的重要变量，能够准确把握市场风格的基金经理，往往业绩更倾向于稳健，且持续的表现，本文后面也会探索风格对可持续性的影响。表2，描述的是2016年样本基金的风格情况，可以看出，2016年绝大多数基金的风格是小盘成长风格，但是收益并不好。这也为2017年很多基金转换到大盘价值风格埋下伏笔。

如前文所述up，down组合是同一个基金组合在前面一年和后面一年的不同表述，其基金成分是一样的，目的就是研究同一基金在前面一期和后面一期的相关性。最后，我们要假设，因子模型中的残差，和（8）式的残差是相互独立的。从2010年到2018年，一共八年，由于考虑到基金经理切换，如前文所述，每年度筛选基金，只考虑当年和下一年都没更换过基金经理的基金，当年的是up组合，下一年的是down组合，这样一共有7年7组的被估计的alpha数据，来估计（8）的系数。由于我们每年度，重新选样本，年与年间样本独立，这样（8）式的估计项，不会随着年与年之间的残差的相关性而造成估计系数的t值被夸大。所以，和Baks不同的是，我们这种分析方式就不需要假设（8）式残差项的分布在各年间相互独立，估计系数更稳健。换句话说，这种方法下，如果得出可持续性存在的结论，那么这个结论更可信。

当然，SH11式也好，美国的M777式也好，155毫米榴弹炮都具备了直瞄直射功能，但是不能因为有这个功能就认定这是其主要作战使命，这是完全错误的。SH11式和世界上同类型轮式155毫米自行榴弹炮一样，在作战使命上都是以曲射支援步兵/装甲兵作战为主，不可能是什么突击炮。

招商基金投资支持与创新部总监姚飞军对券商中国记者表示，招商基金在科创板投资有两方面优势较为明显。“首先就是强大、多元化的投研团队，公司有三十余位投资人员以及三十余位研究人员，每个人都有自己的风格和负责的领域，且都具备很高的专业素养，投研之间的互补也使得团队能力圈更加全面；其次，招商基金的大平台优势以及营销、产品等各个部门的相互协作，也为科创板的投资提供了充分的支持和保障。”

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