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广发多元新兴、广发双擎升级、广发创新升级3只基金分别上涨2.22%、2.15%、2.05%。三只基金均由同一位基金经理管理，一季度末的股票仓位分别约为83%、59%及80%左右，配置较为相似，其配置的个股中，北方华创、中国软件5月以来逆市上涨，康泰生物、长春高新、健帆生物等股虽然涨幅不高，但未随市大跌。

从今年的情况来看，今年以来社融增速相比去年有所加快，说明在制造业在资金量上的困难得到一定缓解，但金融机构加权平均利率并未发生明显下滑。从数据上来看，2018年去杠杆政策大规模展开，社融增速出现了较大幅度地下滑，其中在2018年底一度从14%降低至9.8%。而随着今年年初政策面出现适当的宽松以及对于小微企业支持力度的加强，社融同比增速开始企稳，目前已回到了10-11%左右较为合理的水平。也即从量的维度来看，企业资金得到了一定地补充，但也带来了另一个值得我们关注的核心问题即金融机构加权平均利率仍然位于6%左右的高位，并未发生下滑，企业的融资成本仍然处于较高水平。

需要解释的是历史上也出现金融盈利占比更高的时候，但目前的情况不一样。随着2016-2018年实体企业供给侧改革取得重大成功，金融行业盈利占比下滑明显，制造业盈利出现回暖。但从18年下半年开始，随着去杠杆以及外部环境不确定性因素的增加，宏观经济形势逐步趋弱，制造业也开始出现了新的困难，在此阶段金融行业盈利占比提升迅速。需要解释的是虽然历史上出现过金融盈利占比更高的时候，但并不意味着背后两者之间的关系是一样的。在经济增速高速发展阶段中，当我国制造业高速扩张，财富开始逐渐积累，投资需求开始逐渐增多，更多资金开始流向金融行业当中，金融行业盈利开始逐渐攀升。随着经济增速开始放缓，实体企业会逐渐变得“不挣钱”，于是带来连锁效应，资金大量涌入“更赚钱”的金融行业，制造业投资增速减缓，也就是所谓“脱实向虚”的问题。具体而言，我们将以A股为例，将制造业和金融行业盈利结构的变化划分为以下三个阶段：

责任编辑：常福强推荐阅读：外媒：阿里巴巴计划暂停在美国的云业务扩张计划阿里巴巴暂停美国云计算扩张？阿里云总裁正式回应：“不会减少投入”就阿里巴巴暂停在美国的云服务这一外媒此前的报道，今天云栖大会上，阿里巴巴副总裁、阿里云总裁胡晓明正式声明：不存在。

公司将收入来源分为两类，一类是销售运动服装与鞋类产品，二类是特许专柜销售佣金。运动鞋服的销售占据收入的大头，2019年上半年占比99.5%。（来源：宝胜国际2019年半年报）再来看看公司的利润率水平。2016-18年间的毛利率分别为35.5%、35%和33.5%，呈现下滑态势，2019年上半年回升至34.5%。公司表示，2019年上半年毛利率的提升主要是因为向客户销售商品时提供的折扣减少所致。

同时，2019年上半年营业利润率也有所改善，升至5.8%。2018年，营业利润率为4.3%。另外，公司毛利率在2014-16期间得到显著改善，公司在年报中先是说毛利率的改善主要得益于零售折扣降低，而折扣降低是因为当年冬天天气较为暖和，所以运动服饰的销量比往年较好。没想到，我们现在天天探讨的气候变暖问题，能从这里帮助公司改善业绩。