hsck黄页仓库

责任编辑：陈永乐2017年营收339亿元 经调整后亏损28.53亿元招股书披露，2017年，美团点评实现收入339.28亿元，年内亏损189.88亿元，经调整亏损净额为28.53亿元。2016年，美团点评实现收入129.88亿元，年内亏损57.95亿元，经调整亏损净额为53.53亿元。

5.2大概率路径一：Q2经济下行压力较大， 配置“金融供给侧改革”受益的“逆周期”我们认为Q2实体经济的验证，大概率依然呈现较大的下滑压力，A股盈利将由正转负跌至负增长区间，因此行业配置的核心矛盾是盈利下修与政策宽松的“冰火抗衡”。历史上A股盈利由正转负并探底的过程中，股市行业表现围绕“逆周期”两条主线展开。

天味食品销售渠道以经销商为主，2018年1-6月公司合作的经销商有751家，销售网络覆盖约30.8万个零售终端、5.86万个商超卖场和4.1万家餐饮连锁单店。报告期内，经销商渠道销售收入占主营业务收入比重分别为95.26%、91.83%、88.17%和84.55%，电商、直营商超等其他的销售渠道占比较小，若经销商体系出现问题，那么公司产品销售或将产生一定影响。

2.3中国经济面临结构性问题而非周期性问题，经济难以大幅好转（1）结构性问题主要体现在高杠杆；企业部门实际利率上行，加杠杆需求不足当前中国面临的是结构性问题而非周期性问题，结构性问题主要体现高杠杆。整体来看，根据BIS数据，截至18Q2中国非金融部门宏观杠杆率高达253.1%，相比2008年末138.4%提升了114.7个百分点。分部门来看，中国高杠杆主要集中在非金融企业、地方政府和家庭这三个部门。其中非金融企业部门杠杆率超越日本、美国等国家，位居全球主要经济体之首；家庭杠杆率从15年末的38.8%上升至18Q2的50.3%，上升速度较快；而地方政府问题在于隐性债务较高。过往10年不断积累的高杠杆问题对中国政策空间形成制约，这次中国经济面临的是高杠杆结构性问题，而非过往靠需求端政策刺激就能解决的周期性问题。

国内的风险偏好将由金融供给侧改革主导。长期逻辑来看，国内政策方向变化将修复DDM模型分母端。过去资本的供需两端上，供给端的结构较为单一，以间接融资为主，直接融资占比小，而当前的需求端却越来越多元化，科技创新类、中小企业、民企等的融资需求和相应风险，与现有的以银行信贷为主的间接融资供给并不匹配。供需结构的错配导致资源配置效率低。而金融供给侧改革，将大幅增加直接融资，以完善风险定价机制，让市场在资源配置中起决定作用，优化资源配置，以进一步促进高质量发展。在此过程中，资本市场的定位提升，资金的供需得到更好地匹配，资源配置效率提升从而引导成本下行，且市场中长期的信心得到提振，DDM分母端修复。在当前ERP高位但风险偏好不断改善的过程中，估值存在进一步扩张的空间。

我们对当前市场整体偏积极，站在中期视角，我们维持新经济将是中期投资主线的判断，新旧动能切换大势所趋，政策加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度的信号明确，优质新经济公司将更被A股市场包容，未来盈利预期和流动性预期的改善也将进一步推进成长股行情，当然投资者依然需要注意回避烂公司的纯粹题材炒作。重点关注军工，医药（创新药，生物科技），计算机，半导体等，维持战略性看好创业板指数。