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责任编辑:陈永乐2017年营收339亿元 经调整后亏损28.53亿元招股书披露,2017年,美团点评实现收入339.28亿元,年内亏损189.88亿元,经调整亏损净额为28.53亿元。2016年,美团点评实现收入129.88亿元,年内亏损57.95亿元,经调整亏损净额为53.53亿元。

5.2大概率路径一:Q2经济下行压力较大, 配置“金融供给侧改革”受益的“逆周期”我们认为Q2实体经济的验证,大概率依然呈现较大的下滑压力,A股盈利将由正转负跌至负增长区间,因此行业配置的核心矛盾是盈利下修与政策宽松的“冰火抗衡”。历史上A股盈利由正转负并探底的过程中,股市行业表现围绕“逆周期”两条主线展开。

天味食品销售渠道以经销商为主,2018年1-6月公司合作的经销商有751家,销售网络覆盖约30.8万个零售终端、5.86万个商超卖场和4.1万家餐饮连锁单店。报告期内,经销商渠道销售收入占主营业务收入比重分别为95.26%、91.83%、88.17%和84.55%,电商、直营商超等其他的销售渠道占比较小,若经销商体系出现问题,那么公司产品销售或将产生一定影响。

2.3中国经济面临结构性问题而非周期性问题,经济难以大幅好转(1)结构性问题主要体现在高杠杆;企业部门实际利率上行,加杠杆需求不足当前中国面临的是结构性问题而非周期性问题,结构性问题主要体现高杠杆。整体来看,根据BIS数据,截至18Q2中国非金融部门宏观杠杆率高达253.1%,相比2008年末138.4%提升了114.7个百分点。分部门来看,中国高杠杆主要集中在非金融企业、地方政府和家庭这三个部门。其中非金融企业部门杠杆率超越日本、美国等国家,位居全球主要经济体之首;家庭杠杆率从15年末的38.8%上升至18Q2的50.3%,上升速度较快;而地方政府问题在于隐性债务较高。过往10年不断积累的高杠杆问题对中国政策空间形成制约,这次中国经济面临的是高杠杆结构性问题,而非过往靠需求端政策刺激就能解决的周期性问题。

国内的风险偏好将由金融供给侧改革主导。长期逻辑来看,国内政策方向变化将修复DDM模型分母端。过去资本的供需两端上,供给端的结构较为单一,以间接融资为主,直接融资占比小,而当前的需求端却越来越多元化,科技创新类、中小企业、民企等的融资需求和相应风险,与现有的以银行信贷为主的间接融资供给并不匹配。供需结构的错配导致资源配置效率低。而金融供给侧改革,将大幅增加直接融资,以完善风险定价机制,让市场在资源配置中起决定作用,优化资源配置,以进一步促进高质量发展。在此过程中,资本市场的定位提升,资金的供需得到更好地匹配,资源配置效率提升从而引导成本下行,且市场中长期的信心得到提振,DDM分母端修复。在当前ERP高位但风险偏好不断改善的过程中,估值存在进一步扩张的空间。

我们对当前市场整体偏积极,站在中期视角,我们维持新经济将是中期投资主线的判断,新旧动能切换大势所趋,政策加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度的信号明确,优质新经济公司将更被A股市场包容,未来盈利预期和流动性预期的改善也将进一步推进成长股行情,当然投资者依然需要注意回避烂公司的纯粹题材炒作。重点关注军工,医药(创新药,生物科技),计算机,半导体等,维持战略性看好创业板指数。

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