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从财报上看，终端类业务、行业应用与通信服务类业务是与3G有关的业务，自2009年开始，两项业务的营业成本便一直处于上升状态，而利润率则呈现递减态势。自发布2012年年报开始，大唐电信便不再单独公开行业应用与通信服务类业务，终端类业务也变更为终端设计。

好公司和好股票之间还差着一关估值。我们从成长性、贴现现金流和同业可比公司三方面来做评估。小米是一个结合了硬件、新零售和互联网服务的科技消费新物种，在业务上并没有可以完全对标的公司。但是，成长性是考量小米估值的最重要维度之一。我们在图表80中列举了全球在科技硬件、互联网和新零售方面的龙头企业作为PEG估值的参考。基于保守理由，我们剔除PEG偏高的三星和亚马逊，得出全球可比公司平均PEG为1.15。按小米2018-20年36.7%的预测净利润CAGR，可计算出42.2倍的2018年PE，进而得出4213亿港元市值或每股18.82港元。我们认为，这是目前小米估值的上限。

现场工人告诉记者，他们一般是从早上七八点开始给牛注水，过程长达10多个小时。记者注意到，现场每头牛鼻子上的塑料管都被一个木塞子堵住。工人说，这是为了保证灌进去的水不会喷出来。工人称确实残忍，作坊老板认为“不痛苦”采访过程中，当记者问到现场的工人对给牛注水的感受时，他们都表示这样的行为的确残忍。

印度之所以愿意当这个接盘侠原来有因。在过去20年来，印度曾先后两次同俄罗斯购买6艘11356型护卫舰，时至今日它们也仍是印度海军的中流砥柱。相比较国产“加尔各答”级驱逐舰这种不靠谱的货，印度海军多年来对11356的表现可谓是赞赏有加。这次从俄罗斯进口的这批11356还是俄军自用的11356R型，比起先前出口到印度的11356M真是不知强到哪里去了，因此同意这笔买卖也是情理之中的事情。

2017年海外市场贡献321亿收入，占小米总营收的28%。假设95%的海外收入来自于手机，我们估算小米手机的海外营收占比已经达到38%左右。随着海外布局的不断完善和深入，我们预测到2020年海外市场收入将贡献小米手机营收的41.6%，未来三年CAGR达45.9%。

责任编辑：梁斌 SF055来源：红刊财经文/胡振明编辑/承承优彩资源不仅在报告期内存在原材料采购数据异常情况，且即使是其成功上市后也可能会面临产能消化不良的情况。在《红周刊》此前发表的《优彩资源资金管理有隐忧，多项经营数据出现异常》文章中，记者分析了优彩资源招股书中资金、现金流量、产销等方面存在异常问题，如今进一步分析发现，其在报告期（2016年至2018年）内不仅有数千万元的原材料采购来源不明情况，且若IPO成功后，募资新建的产能还面临消化不良的囧境。