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波动总是会回归，重点关注趋势的破局。回顾历史上的每次巨幅波动，总是会走向回归。例子一：熔断机制。2016年1月熔断机制推出之后，交易方面阻力和其他因素带动市场从1月8日点3100一路跌至2638，但之后市场不断走高，于2016年11月重回3300。例子二：英国脱欧。2016年6月23日，英国公投脱欧，A股当日午盘下跌至2800后重回上涨，此后几日上涨突破3100。当前，更应当关注信用和盈利修复的趋势。当前市场的核心疑虑在于摩擦和全球经济回落下的外需担忧，以及失去地产支撑的内需担忧，这加大了盈利周期的分歧。我们认为，“房住不炒”下的盈利回升斜率会显得缓慢，但是信用周期的开启会带来更为长足、稳定的盈利修复周期，信用问题应当是当前的关键问题。对于信用问题，此次政治局会议指明了方向——“引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资”，相比2018年7月“提高金融服务实体经济的能力和意愿”和2019年4月“着力解决融资难、融资贵问题，引导优势民营企业加快转型升级”更“偏贷不偏借”。虽然短期金融机构对企业的融资引导存在多层次的阻力，但我们认为信用缓解的边际趋势更为显著，这将带动盈利的修复持续证真。我们在《轻波动，重趋势：再议盈利的三种情形0714》中提到，经济的不同情形影响的是盈利的阶段性高低，但不影响整体趋势判断。我们认为伴随信用向经济的传导，盈利也会进而表现为“耐克型”。在ERP和盈利的双“耐克型”走势判断之下，我们重申当前的绝佳战略配置期的观点。
2001年8月任山阴县副县长；2002年4月任朔州市委副秘书长；2004年8月任右玉县委副书记、县长；2008年4月任右玉县委书记；2011年8月任临汾市副市长；2013年4月任临汾市委常委、政法委书记；2016年7月任临汾市委常委；2016年8月任临汾市委常委，市政协党组书记；
图27：中国固定资产投资增速数据来源：Wind，中信建投期货图28：中国制造业投资增速数据来源：Wind，中信建投期货消费方面，短期内仍难有较大改善。我们认为消费取决于两点，一是有钱，二是愿意消费。针对第一点，受前期房价大幅上涨影响，居民杠杆快速上升，财富集中进入部分富人阶层和房地产企业中，而富人和房地产企业消费增量有限，另一部分居民消费能力则大幅下降，导致居民整体消费潜力不足。尽管有个税抵扣、减税等措施增加居民可支配收入，但目前来看，效果并不显著，仍需关注政策的长尾效应，以及后期更强有力刺激政策。针对第二点，在经济下行期，居民避险情绪上升，消费意愿将明显下降。因此，我们认为2019下半年总体消费增速或延续上半年缓慢下滑的趋势。
红星新闻：当时你和爱人是做什么工作的？周二力：我在矿山工作，爱人一直带孩子。“权健说有癌症秘方，女儿的病不是难题”红星新闻：听说你们曾上过央视星光大道节目求治病方法？周二力：孩子小，化疗特别痛苦，会造成头发脱落、恶心不能吃东西等一系列副作用，我们就想着，有没有更好的方案，让孩子不那么受罪就能好起来。
最新公布的中国出口数据疲弱削弱了市场的风险偏好，而如果中美两国无法就一项有限的贸协议达成一致，华盛顿方面是否会在12月15日对中国商品加征税的不确定性，令投资者不愿意进行大规模方向性押注。12月15日是美国对下一轮中国商品加征税的最后期限，这引发全球市场的谨慎情绪，支撑美元兑诸如澳元和新西兰元等对贸战高度敏感货币。
图3：全球GDP实际增速及预测数据来源：Wind，IMF，中信建投期货图4：全球采购经理人指数（PMI）数据来源：Wind，中信建投期货图5：经合组织综合领先指标数据来源：Wind，中信建投期货图6：经合组织商业及消费者信心指数数据来源：Wind，中信建投期货
