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图11：美国高收益债期权调整利差触底是利差倒挂的领先指标从历次倒挂的情况看，除98年的短暂倒挂，一般倒挂开始后1-4个月产能利用率见顶回落，倒挂开始后13~23个月经济步入NBER定义的衰退期。2006年开始的倒挂到衰退的时间间隔较长（23个月），是因为新兴市场、欧日经济相对美国的经济周期更早，也因此相对强势，一定程度上延缓了美国经济步入衰退的节奏。

如前文预测，预计利率倒挂将在2018年底-2019年初发生。利率倒挂后，美债将迎来确定性的多头趋势性行情，美股将面临杀估值（长端美债利率高点）和杀业绩（商业周期进入后周期）的双重压力而大幅回调。经济、需求下行是大宗做空的绝佳时机，通胀缺席下黄金没有大机会。

摩根士丹利发表报告称，中国太平（00966）今年上半年盈利表现强劲，纯利同比增长120%至52亿元，符合早前的盈喜公布的预测。增长强劲的主要推动力包括低基数、储备金压力减少及期内的交易收入提升。不过，该行又称，集团寿险业务表现虽然仍较同业强劲，但增长略逊市场的高期望，其中上半年新业务价值同比下跌7%（以人民币计下跌9.5%），主要由于去年的基数较高及今年1月的销售疲弱。

一方面，我们承认，有很多人对破坏、制裁以及石油供应中断感到担忧，但另一方面，我们也确实看到了库存的增加。受到减产暗示的刺激，周一布伦特油价走高，一度涨逾1.3%，截至目前上涨0.36%，暂报72.47美元。周日会后，JMMC表达了与沙特一致的态度，即OPEC+将继续遵守120万桶/日的减产计划至6月。但JMMC表示，目前石油市场依然存在很多不确定性，面临来自贸易谈判、货币政策以及地缘政治的挑战，需要原油市场更多的信息来判断是否延长此计划。

由于GDP数据频率不高，其他同比指标如工业增加值同比波动较大，我们采用工业部门产能利用率作为经济指标，美债10年收益率-美债2年收益率作为领先指标。图9：美债倒挂领先产能利用率见顶整体而言，期限利率倒挂对预测经济拐点具有一定准确性和时效性，尤其在世界经济走势趋同的情况下。由于1988年和2000年世界经济体走势较为一致，美国的产能利用率在拐点后趋势性向下。相反，98年和05年美国经济与新兴经济体走势产生分歧，经济受到外生因素波及，产能利用率有所反复。97年亚洲金融危机造成美国经济短暂下行，但其本身经济韧性仍在，产能利用率在99-00年又回到高点。06年尽管美国经济周期已经向下，但新兴市场增长强劲，带动产能利用率在07年4月和9月触及新高，这期间利率倒挂也发生了数次（2005.12-2006.2/2006.6/2006.8-2007.2/2007.5），可见海外因素对美国国内经济走向预期的反复影响。

中国联通 视觉中国 资料图中国联通称，2019年前三季度，面对行业发展的新挑战，公司深化实施聚焦创新合作战略，加快互联网化运营转型，纵深推进混改，创新业务持续快速增长，支撑整体主营业务收入基本保持稳定。得益于良好的成本管控，2019年前三季度公司的净利润持续显著提升。