亚洲一二三四号线

图5：社消同比意外下滑资料来源：华安期货投资咨询部；Wind图6：CPI维持低位资料来源：华安期货投资咨询部；Wind总得来说，国内经济处在L型底部，短期内很难有大的改观，好消息是一季度GDP增长在6.80%，小幅好于预期，本年度如果国际环境不经历明显恶化，维持年度经济增长预期可以说是较为确定性事件。

2、盈利韧性——销售净利率为关键净利润增速一般是对目前盈利状况的衡量，但是ROE更多的是对盈利稳定性或者盈利可持续性的评判。本轮ROE自2016年三季度开始逐渐改善，在2018年中报达到高点9.5%，随后就逐渐进入缓慢下行通道中。参考非金融上市公司盈利周期，ROE回落的过程一般会持续至少15个月以上，而本轮ROE下降的时间（截至目前约为9个月）与历史相比还有较大的距离。从达到底部的时间来看，ROE一般会滞后于净利润增速1-2个季度达到谷底，预计在2019年下半年或者2020年一季度到达本轮ROE周期的底部。总的来看，2019年依然是ROE向下探底的过程，可能在年末或者明年年初达到最低谷。

关注5G话题的小伙伴可能知道，威瑞森并不是世界上第一家提供5G商用服务的公司。早在去年12月，韩国三大运营商就共同宣布开始提供5G商用服务。不过这几家运营商提供的5G跟我们平常用的3G、4G网络并不一样。由于去年12月的时候，世界上还没有支持5G网络的手机，韩国的5G商用服务只能提供给企业用户，使用5G商用终端为5G移动路由器，作为热点连接WiFi、笔记本电脑等。

前面我们提过，由于5G用户体验速率可以达到100Mbps（热点场景可以达到1Gbps），流量密度可以达到10Tbps/kM，能够为超高清视屏、3D视屏、云游戏、AR/VR等需要大数据量传输的应用提供带宽基础。其中部分领域如超高清视频领域的产业正在进行中，如3月1日，工信部印发《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022年）》，按照“4K先行、兼顾8K”的总体技术路线，大力推进超高清视频产业发展和相关领域的应用，2022年，我国超高清视频产业总体规模超过4万亿元，4K产业生态体系基本完善，8K关键技术产品研发和产业化取得突破，形成一批具有国际竞争力的企业。另外，工信部网站消息，中国超高清视频产业联盟标准制定工作组完成了《超高清电视机测量方法》等4项联盟标准的制定，下一步将加快完善超高清视频标准体系框架，开展内容、传输、终端等环节重点急需的标准制定工作。

2．展业主体类型我国当前参与智能投顾业务的主体类型丰富，主要有基金管理人、基金销售机构和互联网平台公司等三类展业机构。一般来说，基金管理人主要开展账户定制、智能定投和智能组合等业务，代表机构有嘉实基金、广发基金、华安基金和天弘基金；基金销售机构除开展的业务，除前述三类外，还有约定调仓频率等模式的交易业务，代表机构有招商银行、天天基金、盈米财富、蚂蚁聚宝、北京蛋卷基金销售有限公司、北京肯瑞特基金销售有限公司、上海众禄基金销售有限公司和钱景基金销售有限公司；互联网平台公司则主要与基金管理人和销售机构合作开展智能组合业务，代表平台有阿牛定投、蓝海智投和投米RA。

需要重视5G的爆发对云计算市场巨大的增量贡献，从主题的角度来看，云计算主题将成为5G后又一大衍生主题，逻辑之一在于从企业端到个人端对于云计算市场的增量贡献，此外，5G时代数据量将成几何级别的爆发，无论是个人还是企业端，对于云计算的需求都将持续增长，下半年需要特别重视云计算主题的机会。