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信贷可得性也是影响可支配收入的重要变量。P2P、现金贷、消费贷等产品曾一度助推了居民消费的火爆，今年互联网金融的监管趋严，P2P跑路违约频发，依赖此部分资金来源的群体消费受限。图表 10 居民金融资产分布图表 11 P2P问题平台持续增加消费下滑是今年经济主要风险

张淑婉同时表示，重点看好港股中的大消费板块、大金融板块和稀缺行业龙头。其中，大消费行业中，尤其关注医药板块在2018年的确定性投资机会。她指出，近两年，国家对医药行业实施改革，出台了多项重大措施，改革红利将持续释放，行业景气度向上确定性强，在经历了过去两年的调整后，行业已经具备估值优势。而银行股估值目前处于历史估值中枢的低位，待MSCI正式纳入A股，全球指数型基金或将增加蓝筹股和银行股的持有比例，资金流入也将支持银行股的估值修复。

责任编辑：梁斌 SF055原标题：国寿前三季揽577亿净利润同比增190%，个险队伍规模增15.6%作者：雷赛兰10月29日，中国人寿（601628.SH）披露三季度业绩报告及三季度偿付能力报告摘要。报告显示，2019年前3季度，国寿实现净利润实现577.02亿元，同比增长190.4%，新业务价值同比增长20.4%。

前期经营活动减弱推动资金转移，经营性信贷触底或预示单位存款仍有压力。2019年一季度，企业部门中长期贷款同比增速录得11.91%，基本持平历史中游水平。2018年年初开始，经营性贷款增速持续降低拖累了单位存款增速。由于企业部门往往运用经营性信贷支持短期存货周转以及组织生产活动，自2017年10月起企业经营信贷需求即开始见顶下行，企业生产活动资金需求不旺盛，随即带动工业企业存货不断下降，结合经济逐渐探底的经济形势，可以认为这一库存去化进程主要来自企业经营活动的减缓。我们认为这一主动去化过程带来的生产经营活动减弱是造成企业存款增速降低的理由之一。2018年三季度起，企业中长期信贷维持稳定，而经营性资金需求不旺盛可能导致了企业资金逐渐向个人存款的转移。2019年一季度经济复苏态势显现，企业尚未完全动员生产，企业经营性贷款开始触底，但库存依旧开始被动去化。由于企业生产行为直接涉及存货购置，历史上企业存货增速同单位存款增速有较为密切的反向相关关系。目前，企业经营性贷款已经有触底回升趋势，结合企业投资性信贷的稳定趋势，企业生产经营活动有望转暖，企业存货可能得到补充，使得单位存款增速受到抑制，这也同时将使得企业资金流向个人部门的趋势减缓。如果后续企业经营性信贷需求旺盛，存货补库行为积极，单位存款预计维持低位，但个人存款将不会再得到企业资金的支持。

对市场来说，也要摒弃一出现市场动荡就呼吁央行“放水”的懒人思维，惯性地认为“放水”可以解决一切问题。在严监管的环境下，影子银行的收缩就是开弓之箭，即便有货币政策的总量刺激也无法扭转从紧的融资环境。不过，在稳健中性货币政策基调不变的情况下，本月适逢年中流动性“大考”以及巨量MLF到期，央行仍有很大概率继续推出定向降准置换到期MLF，但这并不意味着流动性放松，而仍是维持银行体系资金稳定、加码经济薄弱环节支持力度的结构性政策调整。

财政支出带动的财政存款变动并非M2结构化变动的主因。我国金融机构政府存款由机关团体存款以及财政性存款组成。我国机关团体存款是指机关、军队、团体等等国有法人机构存放银行或者委托银行形成的沉淀资金，目前主要包括社保基金存款以及各类机关单位自有收支导致的存款。机关团体存款虽然在会计核算上仍属于政府存款，但囿于其资金性质，难于直接用于财政，使其和政府财政收支关系不密切。财政性存款即为政府财政行为结束后的留存存款，其增减与政府财政支出变化是密切相关的。2019年一季度，财政性存款环比减少6，927.31亿元，与一季度基建发力、财政支出发力相符合；而机关团体团体存款一季度环比增加7，667.66亿元，数量上大体冲抵了财政发力带来的财政存款减少。政府存款内部的结构性因素导致一季度财政稳增长措施并没有对M2带来直接的结构性影响。