17c13起草

图9：硅锰生产利润数据来源：Mysteel、银河期货图10：硅铁现金利润数据来源：Mysteel、银河期货2019年产量增幅接近20%，产业利润大幅下滑，体现了新产能投放对产业供应带来的压力，据mysteel统计2020新投产产能约35万吨/年，新建产能可能达到120万吨/年。2018年-2019年新投产大幅增加，2020年目前来看新投产产能不多，但行业整体产能已经过剩，2020年供应压力仍较大，且后期拟建设产能较大，整个行业利润预计难以好转。

库存方面，截至3月6日，上海期货交易所铅期货库存为25513吨，较前一周下降4696吨，库存小计为34191吨，较前一周下降3820吨。据了解，铅蓄电池企业复工稳步上升，而再生铅企业则多处于补充废电瓶库存状态，精铅迟迟未有较多产出，尤其是浙江、江西、安徽等铅蓄电池集中产地持续依靠电解铅供应，而该地区电解铅企业相对有限，需求转向至贸易市场，导致社会库存继续下降。

2018年12月底的中央经济工作会议明确提出，要“较大幅度增加地方政府专项债券规模”。相配套地，全国人大授权国务院提前下达2019年地方政府新增一般债务限额5800亿元、新增专项债务限额8100亿元，合计1.39万亿元。过去两年，第一季度因等待“两会”审议下达限额而地方债发行寥寥，预计今年将大幅改观。另外，财政部表态，2019年地方政府专项债发行工作“争取在9月底之前完成”。据此预计，一二季度将成为地方债发行的主战场。按全年5万亿以上大致测算，一二季度将有3万亿以上地方债发行。

2020年硅锰需求有小幅提升，但是仍有新产能投入，还有拟建计划，供应增量预计能覆盖需求增速，预计难改2019年偏过剩格局，整体产业利润继续维持低位。原料方面，国外矿山利润大幅下滑，增减预期较小，但是矿山未亏损情况下大幅减产概率也较小，供应仍处于偏宽松格局，且港口高库存消化需要一定实现，锰矿现货在近期有反弹，但2020年预计仍在低位震荡概率较大，合金成本方面难有推升动力。整体供应偏宽松，叠加成本低位震荡，明年预计硅锰现货价格在合金厂成本上下波动概率较大，价格走势或与今年硅铁相似。

2007年，秦山核电站反应堆的加料管里边出现了一个泄漏，这个项目是加拿大的，加拿大就来了十几个专家专门来处理这个问题，但是他们做了十几天也没有解决。当时天很热，电站停下来了以后浙江省的供电不够，很麻烦。秦山给我打电话，我就开着车连夜赶去，到那边已经快凌晨的四点。

图16：锰矿进口量数据来源：Mysteel、银河期货图17：锰矿港口库存数据来源：Mysteel、银河期货2018年港口锰矿价格处于区间波动中，但进入2019年现货价格呈单边下行趋势，锰矿价格受制于港存量变化，1-4月份库存已高于去年同期一定水平，库存处于累计通道中，5月份进口量创近几年新高，港口库存开始快速累计，锰矿现货价格也随之松动。从2018年库存均值189万吨到2019年上半年库存均值233万吨，同比增加38%。2018年2月开始，国内港口锰矿库存持续上升，5-9月份国内锰矿库存基本维持在400万吨左右的水平，2019年10月开始逐步达到历史最高位468万吨左右，港口库存高于去年同期150万吨左右，预计需要长时间消化。