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尤其值得注意的是：一季度杠杆率大幅攀升，与之相对应的是一季度经济增长的“超预期”；而二季度杠杆率增幅的大幅回落，将给后续增长带来压力，单季杠杆率增幅0.7个百分点的态势恐较难持续。因此，从提升稳增长助力的角度，我们需要容忍杠杆率（特别是中央政府杠杆率）的适度抬升，将重点放在体制、结构与效率上，把握好稳增长与稳杠杆的动态平衡。

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今年以来，抚顺市着力推动一套标准、一个流程、一个窗口、一张网、一批项目为主要内容的“五个一”工程建设，有力促进了营商环境改善。为了整治政府失信，抚顺市重点以招商引资失信及政府拖欠款问题为突破口，组织8个专项督导小组对招商引资项目进行督导，共抽查项目280个，发现未履约项目31个，责令相关县区整改并持续跟踪督导。

如今市场环境有相似之处，去年10月以来的上涨行情令美股整体市盈率水涨船高，美联储在利率决议中已经提及低利率环境可能激励投机者借钱投向风险资产以期获取高收益。CFRA首席投资策略师斯托瓦尔（Sam Stovall）表示，1月中旬标普500指数整体市盈率水平已经超过19.6倍，创2002年以来的新高，按照历史规律，目前市场估值水平偏高9%~12%，因此短期内美股可能下跌10%。

我们认为企业债违约大幅度增加的背后有三方面因素。首先，也是最重要的是宏观经济有所下行。受内外部环境冲击的影响，经济增速放缓，势必造成对企业产品的有效需求不足，从而降低利润水平，严重的便引发债券违约。第二是对刚性兑付的有意打破。我国债券市场整体的违约规模和违约率仍处于较低水平，以2018年为例，当年年末的企业债存量规模为20.1万亿元，而违约债券所涉及到的规模仅为1209.6亿元，占比0.6%，远低于银行的不良贷款率。再考虑到大部分企业债违约仅涉及到部分本金，或仅是对应付利息的违约，则这一比例就更低。其背后的原因在于长期存在的刚性兑付预期，随着对刚性兑付的有意打破，债券违约也将处于常态化趋势。

就松动的方向看，两次会议都提到加大对民营企业和小微企业融资的支持，传递了继续以结构性政策为主的导向。不过，业内人士认为，在经济下行压力明显增大及外部环境复杂的背景下，是次微调是总量性适度扩张的前奏，货币政策利率和数量工具仍将继续松动。长江证券首席经济学家伍戈表示，普惠式的降准是过渡性的安排，随着经济形势进一步恶化，去杠杆的后续影响继续显现叠加需求乏力等，货币政策总量性适度可能会在一季度进一步显现，可以将是次微调视为总量扩张的一个前奏。