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由于时间关系，我们讨论下一个话题，我们敦和张志洲总有着丰富的海外金融经验，去年在全球对冲基金峰会上面，张总也提出了私募2.0概念，现在也想请张总给我们介绍一下大宗商品在机构中配置作用和未来发展方向。张志洲：其实前面永安国富肖国平总讲了这个内容，我们跟他们基本类似，是以大类资产配置为主的私募证券投资基金，今年情况是什么样的？如果你看了纳斯达克指数，看了标普500指数再看看上证指数，沪政人数，人生是比较黑暗的，但对于我们像这样的私募证券投资基金是不是这样的？其实不是的，现在如果看到了沪深300指数，其实对我们来说我看的是越来越乐观、越来越多的机会，因为今天时间有限，我就先抛出我的两个结论：第一，从一月份到八月份整个私募证券基金连续八个月净流出，大宗商品在中国私募证券投资基金发展中价值、配置价值、投资价值远高于海外市场，再有22天，2008年当时著名的巴非特赌注就到期了，巴非特对冲基金打了一个赌，巴非特说懒人投资方式是在美国最有效的，鄙视你们这些积极主动投资管理者及很多对冲基金不服，巴非特从2008年11月1号买入标普500指数基金，说到时候看我的收益率高还是买了主动管理对冲基因收益率高，2014年、2015年当时跟他打赌的已经基本上承认输了。反过来，如果2008年10月1号巴非特在中国跟我或者其他人打赌买一个上证指数型基金到2008年10月1号，你去配置一个主动管理股票基金，是你赢还是我赢？到2015年巴非特已经输了。微信上有一个段子说：A股专治各种不服。为什么巴非特在美国敢打这个赌，在A股不得不服。2008年到现在整个标普指数，纳斯达克是考核风险收益比指标，标比是1.5，纳斯达克是1.6，横生指数大概0.9到1，沪深300连0.5都不到，也就是说A股市场是具有全世界主要中最烂的比例，我们这个市场有没有投资价值？如果把1990年从A股出现到现在，以那个时间点作为起点，无论是到这个礼拜五名义价格还是扣除物价价格，年化收益率都是略高于标普500的，为什么出现这种情况？我只能说一句话，因为A股基因跟美股不一样，是一个比美股信息比率高，信息比率高反映了这个市场专业投资人获取超额收益的市场，这就是海外市场第一个：被动投资大兴其道，全是ETF指数基金，闭着眼睛买远比挑一个专业投资者带来收益很高，我作为对冲基金收了2%管理费，收了20%的业绩提成，跑不赢指数为什么出现，这也就出现了巴非特打赌为什么赢了？A股或者国内资本市场是天然的可以很好的超额收益市场。我之前做了一个简单估算，按照现在证券投资基金公布数据，从2008年10月1号到现在，A股市场中持续到现在管理业绩股票管理人年化收益率基本上都在15%以上，名义价格只上涨了60%，这对我们做一个资产管理机构启发，第一个在中国作为一个主动管理人未来行业发展空间极其大，在美国跟投资者说收20%是获取绝对超额收益都是被打脸的，巴非特赌注就证明你不行，这里面存在一个问题，必须管理好风险，管理好风险在股票市场只有三件事可以做：第一，要选券，A股市场3000多支股票里面买入并持有十年的很少很少，这也就是说巴非特到中国也是被打脸的；第二，要通过被大盘的择食品；第三，通过股指期货一定对冲；最后一点能做的，从2008年到现在全世界大型机构投资者主流资产配置股票、债券，另类资产里面大宗商品是很小的，另类资产是一级市场股权投资再加上房地产，但是在中国可投资产不多，股票、债券、现金管理，理财、货币资金，房地产不算，从这个角度来说大宗商品期货是在做国内的私募资产管理中非常稀缺，非常具有战略意义的，第一，能够跟股票市场配合起来，因为商品资产下浮比例也是极低的，当然它的配置价值是非常高的；第二，它本身也具有做多做空双向功能；第三，本身是可以提高管理组合资金使用效率，所以从这个角度来说，我觉得至少今年的股票市场下跌证明了A股从诞生以来基因还没变，我们的基因跟美股不一样，它其实就是告诉你未来只要你是专业机构投资者还是会有大把获取阿尔法（变字母），我们对国家有信心，对我们做的资产管理业务要有信心。

孙世峰认为，由于地产销售情况对家装行业影响存在滞后性，通常滞后1-1.5年，随着地产销售面积增速下滑，其不利影响未来两年内将持续发酵。换句话来说，2019年、2020年东易日盛业绩能否企稳，存在较大不确定性。李峙屹则直接下调了公司的盈利前景，预计18-20年净利润分别为2.61亿、3.13亿、3.76亿(原值为2.75亿、3.41亿、4.22亿)。

敦和资产管理有限公司首席执行官张志洲表示，今年虽然整体来看各项资产表现并不好，私募基金行业也在缩水，但他认为这中间存在了更多的机会。大宗商品在中国的配置价值是远高于国外的，中国的A股是夏普比率最差的市场，这是“A股专职各种不服”的原因。A股的基因与美股基金因不同，国内的资本市场是高Beta、信息比率高的市场，也是天然的能获得超额收益的市场。在中国作为主动管理人，未来的市场非常大。但波动也会非常大，所以机构要管理好风险，要具备非常好的选券能力，做好对大盘的择时，还要通过股指期货对冲风险。最后一点是要注意另类资产的配置，但在中国可投的资产不多，大宗商品对国内私募基金来说是非常具有战略意义的资产类别。未来只要是专业投资者，还是有大把的α收益，如果还能做好资产组合，发展将会更好。

广州市一家化学公司实验室涉嫌化学品处置不当污染环境被查。9月10日，澎湃新闻（www.thepaper.cn）从广州市河长办获悉，广州市道明化学有限公司自建的实验室将pH值高达约14的强碱性废液直接倒入清洗池，排入地下暗管，涉嫌违反《水污染防治法》，违反实验室管理规范、作业规范。

2020年第一季度摘要·净收入同比增长382.0％至人民币12.976亿元。·现金收入同比增长358.0％至人民币13.744亿元。·经营收入为人民币9,193万元，较2019年同期的人民币4,273万元，同比增长115.2％。·非美国通用会计准则营业利润从去年同期的4655万元增至1.347亿元，同比增长189.7%。

浙江元葵资产管理有限公司董事长施振星表示，中国的高α是中国私募基金繁荣的原因之一，中国财富管理需求非常大是另一个原因。发展如此之快的私募基金，和期货行业的发展规模还是有差距的。私募行业的繁荣要带到期货市场有一些障碍，私募基金管理人平均把资金投入期货市场平均只有10%。私募基金在投资期货当中有些需求是没有满足的，首先是规模的限制和管理规则的不适应，所以需要建立与机构相适应的交易规则，在机构时代到来时能容纳他们的需求。其次，机构是拥有很大的信用资源的，交易所的交易规则应该体现出这个价值。第三，机构投资者有自己特有的需求，像能否有机会进行现金交割。最后，在交易指令上，也需要针对机构有有效性和针对性。