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责任编辑：张宁来源：姜超宏观债券研究货币低增时代、创新债市为王——18年下半年经济与资本市场展望（海通宏观姜超等）摘 要经济增长与债务周期。从长期来看，生产效率决定了经济增长，而举债在短期会使得经济变得更好，但一旦开始还债，经济就会变得更差。因此债务周期决定了经济波动。08年全球金融危机之前，中国经济的举债是正常模式，债务增速与收入增速相当。但从09年开始，中国经济进入到过度举债模式，全社会债务率持续上升。09/10年、12/13年和16/17年，中国的企业、政府和居民分别加了三次杠杆，每一轮债务的上升期，通常经济回升，股市上涨债市下跌；而债务的下行期，往往经济回落，股市下跌债市上涨。18年以来股跌债涨，一个重要原因是这一轮居民举债周期可能要结束了。经过了三轮短期债务周期之后，中国的所有经济部门从企业、政府到居民都举借过了债务，目前中国经济整体债务率达到了历史最高点。要理解中国的未来，应该思考中国经济如何从高债务中走出来。

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但公告发出没几天，徽商银行“总设计师”、原银监会高官杨家才便轰然落马。2017年5月23日，中央纪委官网公告称，中国银行业监督管理委员会党委委员、主席助理杨家才涉嫌严重违纪，目前正接受组织审查。杨家才曾在2005年出任曾安徽银监局局长、党委书记，任职期间，他主导徽商银行的重组与改制。

15年降成本，降低了利率。2015年是供给侧改革元年，那一年我们提出来降成本，手段是降息降准，其实是用降利率的方式来解决债务问题。16年去产能、17年去库存，推高了通胀和房价。而2016年我们开始去产能，结果是商品价格大幅上涨，而17年的去库存大幅推高了中国三四五线城市的房价。过去两年的政策主线其实就是再通胀，理论上通胀越高，存量的债务就越不值钱。

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此前，曾有报道称，长城汽车和宝马汽车的合资公司发展陷入停滞，长城汽车很快做出回应称消息不实。长城汽车在半年报中再次表示，公司与宝马的合资項目在按计划推进。责任编辑：王帅英镑从谷底反弹，惟仍在低位徘徊，其不稳定性料对全球金融市场带来冲击，另外，随后还有意大利政局、欧央行对利率政策的分歧等，料本月港股市况随时加剧波动，因此，恒指筑底的时间或会延长。