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进入2019年，在经济下行压力加大的情况下，我们猜测，促使利率进一步下行的核心因素将由融资需求的回落为主，转为由更为实质性的货币政策继续宽松为主。为何要区分和讨论导致利率下行的核心矛盾？第一，利率上行在大多数情况下对于大盘股的估值更有优势，利率下行在大多数情况下对于小盘股的估值更有优势，但这是相对的概念。

资产价格很大程度上取决于经营现金净流量。经营现金流与净利润之间的差值主要在于应收、存货、折旧、应付等，受企业信用政策和资本开支周期的影响，现金流与净利润趋势是会出现背离的。比如2017年以来，应收账款与存货增速的回升对经营现金流占用较大（需求不足或过度使用了信用政策），资本开支的增加对投资现金流也有明显压制（融资环境收紧），使得这段时间净利润增速趋势向上而现金流趋势向下。当净利润趋势与现金流趋势不一致时，现金流趋势更重要；经营净流量比率与PE高度相关。本质上是由于企业自由现金流（FCFF）模型中，分母的自由现金流可近似认为是经营现金流与资本支出的差额，长期看，资产价格与现金流趋势更为一致。

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数据显示，截至9月末，普惠小微贷款和民营企业贷款余额同比分别增长23.3%和6.9%；制造业中长期贷款余额同比增长11.3%，其中高技术制造业中长期贷款余额同比增长41.2%。——支持基础设施建设、“三农”民生等薄弱环节发展。“再也不需要找担保人，红本本还真管用！”安徽凤阳小岗村农户殷玉荣从县农行陆续贷款近40万元，盘活了村里“靠天收”的低产地，发展起稻虾共养的产业。

另一方面，CNBC援引美国财政部长努钦的话报道称，美中之间的协定“大约90%”已经完成。不过努钦的言论后来被重新引述，以显示他在描述中美会谈的进展时使用的是过去时态，这令中美领导人会谈的不确定性依然存在。受此影响，日元和瑞郎跌幅有限，因交易商仍对本周末在日本大坂举行的G20峰会前景感到不安。美国总统特朗普和中国国家主席将在峰会期间会晤。在伊朗和美国关系紧张之际，仍有一些对这两种避险货币的买盘。