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本周一沪深两市同向变动，尾盘上证综指下跌0.61%，深证成指下跌0.10%。上周转债市场受益于正股回调录得小幅涨幅，弹性充足个券走势抢眼，强者恒强的逻辑仍在延续。上周我们我们曾明确提示对转债市场多一份乐观，市场表现也基本符合我们的预期。不可否认市场整体弹性仍未处于最佳位置，从近期个券层面表现出发也能发现唯有少数低溢价率标的充分享受正股反弹录得不俗收益，多数弹性不佳标的涨幅并不具有充足吸引力，我们判断此核心逻辑在短期内依旧延续。本周我们想要引入新的思考，即一致预期对于转债市场的参考价值。就上周而言，我们观察到多数机构对股市由空转多，情绪偏向乐观，而后续市场表现也印证了投资者情绪的边际改善，正股市场的变化直接拉动了转债表现。我们从背后逻辑来阐明。之前基础研究系列已经说明相较正股转债向上空间有限对beta敏感性更高，因而一致预期更具参考意义，当市场达成一致时情绪定有方向性变化，此时转债市场对其更为敏感。特别是对于传统的固定收益投资者而言，其多偏向风险厌恶型，一致预期可作为辅助性指标对市场情绪进行把握。操作层面我们认为可以自上而下把握股票以及债券市场内生情绪的变化，若股市出现边际改善时，转债标的有望双重受益于正股反弹以及溢价率走扩从而赚取超额收益。落实到具体策略层面，短期来看市场情绪仍处于上升通道中趋势有望维持，换而言之依旧可以享受崩塌的收益；中长期来看各项参考指标仍未恢复至合理位置，建议持续跟踪挖掘潜在的中长期alpha收益。具体标的建议关注东财转债、三一转债、国祯转债、济川转债、千禾转债、崇达转债、星源转债、双环转债、天马转债、新泉转债以及流动性较好的银行转债。

另外，私有化要求企业有充裕的现金流，可能还存在自有现金不足的情况下，以内保外贷等多种方式获得资金，存在一定违规风险。如境外上市公司的境内股东作为担保人以银行内保外贷资金的渠道为境外上市公司私有化退市提供过桥贷款，尽管并无直接违反外汇管理相关规定，但由于一般办理该业务的银行分支机构受总行指派完成，以总行信用作为隐形担保，存在一定违规风险。

本文以信贷/GDP、实际信贷和实际房价作为金融周期指数。同时辅以信贷/GDP缺口和实际房价缺口作为预警指标（缺口=变量原值-长期趋势）。选择这三个指标的原因在于：1）信贷作为连结储蓄和投资的重要变量，可以较好的测度金融市场的波动。2）房地产作为信贷的抵押品，它的价格波动影响信贷，带来信贷和房地产价格的顺周期性，同时房地产还是金融创新的基础资产和实体经济的重要部门。3）信贷/GDP作为杠杆率的代表，可以视为金融体系损失吸收能力的重要指标。随着金融周期进入下半场，各部门债务比例高企，杠杆率越发引起人们的注意。具体计算时，采用BP滤波法从序列中抽取周期成分后取算术平均值。

此外，也有一些个人涉及违规但未被罚款而是处以警告、撤销任职资格或另做处理。例如今年6月，吉林银保监局下发罚单称，王新玉在担任中华联合财险本溪中支总经理期间，公司在2014年6月至2018年12月经营期间，将相关货物运输险业务虚构为代理业务套取费用，王新玉因对该违法行为负有直接责任，由此撤销其任职资格。

客观地看，由于CDR只是解决红筹企业难以直接在A股市场上市的暂时折中做法，红筹股公司的实际控制人大都是境内企业和个人，主要业务和资产集中在境内，若采用CDR模式运行，必然会出现红筹公司在国内资本市场融资并且在内地进行资金运作，但是多一步存托手续，显得较为麻烦，因此长期而言，红筹企业将更愿意选择境内发行股票回归上市。

21世纪经济报道记者梳理Wind终端上抚顺特钢历年财报发现，从2012年到2016年，抚顺特钢分别实现了归属上市公司股东净利润0.205亿元、0.232亿元、0.470亿元、1.967亿元、1.112亿元。但财报也显示，抚顺特钢自2008年以来资产负债率持续保持在80%以上，负债总额也在100亿以上。