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对冲基金业绩差异在今年一季度略有扩大，HFRI业绩最好的10%的基金在一季度平均上涨9.5%，低于2017年第四季度的平均值13.4%，而业绩最差的10%的对冲基金平均业绩降至-11.2%，较上年同期四季度-5.8%显著下跌。截至今年一季度的12个月滚动业绩差异数据为40.7%，低于2017年全年的业绩差异率51.8%。

昊华鸿鹤公司是中国化工集团有限公司下属二级公司中国化工新材料有限公司（以下简称新材料公司）所属独资公司，位于四川省自贡市，控股五家子公司，其中自贡鸿鹤化工股份有限公司（以下简称鸿化公司）原产能为45万吨/年纯碱、15万吨/年烧碱、46万吨/年氯化铵，目前已停产；自贡张家坝氯碱化工有限责任公司（以下简称张化公司）产能为1万吨/年烧碱、3万吨/年氢氧化钾、1万吨/年氯化钡，目前有氯化钡生产线在产。

对凯恩斯的批评凯恩斯认为市场价格不能实现自身的协调，市场不能实现自我纠正，因此需要政府介入，利用人为的调节来纠正。他认为市场自身存在需求不足的问题，比如利率下降再多，也不会刺激人们消费。显然，在凯恩斯这里，人们消费减少或储蓄增加变成了问题，他认为出路是政府投资，增加支出，弥补市场需求不足。但事实上不存在需求不足的问题。凯恩斯没有看到储蓄可以用来满足未来的消费，而他只看到现在的消费。储蓄虽然减少了现在的需求，但不减少未来的需求，不仅如此，也只有储蓄才可以使未来的需求得到更好满足。非信用扩张产生的储蓄代表可以用来投资的真实资源。通过企业家的投资，这部分储蓄转变为投资，满足消费者未来的需求。

（编辑 才山丹）责任编辑：陈悠然 SF104审计揭露部分地方发债问题： 大量资金闲置 乱花屡有发生陈益刊[今年前七个月地方政府累计发行新增债券约25530亿元，发行进度（已发新增债券占总额比重）为83.59%，而去年同期这一数字为36%。]

改革才是根本的解决之道。政策微调只能短期对冲去杠杆和中美贸易摩擦带来的不利影响，中长期来看，只有改革才能治本，也只有改革才能扭转市场悲观情绪。今年以来A股持续调整，市场没信心的核心是担忧经济中长期增长模式，即新时代中国经济如何由大变强。我们前期多次提出今年2月以来市场调整的主要原因内部是去杠杆破坏了股市微观资金供求，外部是中美贸易摩擦影响了市场情绪。从去杠杆的角度来看，BIS数据显示2017年我国整体杠杆率255.7%，低于日本373.1%、英国283.3%、欧元区258.3%，与美国251.2%接近。总量看我国杠杆率不算高，但结构性问题显著，我国非金融企业部门杠杆率明显偏高，我国160.3%，日本103.4%、欧元区101.6%、英国83.8%、美国73.5%，其中国企尤其是地方国企杠杆率最高，尤其是地方融资平台。实际上去杠杆的核心是降低地方融资平台的杠杆，本质上是如何解决地方财政收入分配的问题。而从中美贸易摩擦的角度来看，2017年中国GDP已经接近美国的60%，中国的快速崛起难以避免的会引发中美间的矛盾。但我国目前仍然是大而不强，从世界500强的角度来看，2018年120家中国企业入围世界500强，仅次于美国的126家，中美入围企业销售利润率为5.1%、7.4%，中国企业多而不精。中国GDP总量全球第二，但人均GDP全球排名第71位，中国实体经济整体大而不强。未来我国经济如何从大到强？这一方面要依靠供给端鼓励创造创新，实现制造升级，具体需要加大研发投入、为企业减税降费、通过直接融资大力培育创新型企业。另一方面要在需求端助力中产阶级崛起，实现消费升级。我国居民财富呈典型金字塔分布，而美国则呈橄榄球型分布。为顺利实现消费升级，当务之急是加快个人所得税改革，充分发挥税收制度的收入调节功能，详见前期报告《从世界500强看中国经济由大到强的前景-20180801》。

回顾18年的沉浮，注定为未来留下无限启示。年初被神化的区块链如今已圣光不再，比特币缩水近80%让希望一夜暴富的人家负债累累。4月美团收购摩拜，共享经济的代表产物在高点选择卖身退出，对比当下茕茕孑立的OFO，摩拜无疑是明智的。6月备案延迟后，P2P炸响了今年最大的一波连环雷，跑路成为了P2P的代名词。而爆雷背后，是无数家庭的支离破碎。8月开始，各地长租公寓因造血不足暴露高杠杆下的赌博式经营，牵扯无数异地的游子。9月北京便利店集中关门，新零售下的疯狂扩展终究遭遇滑铁卢，无人零售的探索步伐放缓。10月因冰冰的一纸处罚揭开了娱乐圈黑幕，文娱遭遇政策打击一蹶不振。作为最寒冷的一年，18年几乎所有行业都受到了影响，无论是从估值、退出甚至生存。区块链投资如今更加稳健，技术与落地成为遗留的一片陆地。共享经济几乎全军覆没，但仍有星星之火等待被点燃。P2P年底备案将再次来到，行业重整能否更加规范。无人零售代表了科技的发展，新的试探虽少，但仍有人坚定迈出双脚。在创投行业快速扩张之后，18年给了人们以冷静，行业投资回归理性。事物的发展都需要不断迭代，也一定充满了痛苦，但破茧之后，终会成蝶。