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图77：纺织纱线、织物及制品累计出口额（单位：万美元）数据来源：Wind，中信建投期货图78：服装及衣着附件累计出口额（单位：万美元）数据来源：Wind，中信建投期货2.4 库存情况2.4.1 PTA库存持续处于低位近几年来，郑州商品交易所PTA库存仓单呈现出3月份开始累库，在5、6月份达到峰值后下降，在下半年持续处于低位的走势，这一趋势在2015年至今仅有2016年下半年出现例外。2018年郑商所PTA仓单库存较往年更早达到峰值后，处于低位的时间也比往年要长，自8月份以来有近100天时间仓单库存不足10000张，即便是2018年全年的仓单库存峰值84033张也显著低于过去几年，整体库存水平持续处于低位。截至12月27日，郑商所PTA仓单库存7358张，有效预报601张。

表3：2019年国内MEG计划新增产能数据来源：公开资料整理，中信建投期货2.2.2 国内MEG进口量处于近年来高位作为全球最大的乙二醇消费国，我国每年乙二醇需求量超过1000万吨，仅靠国内乙二醇产量难以满足，因此我国每年都需要大量进口乙二醇，是全球最大的乙二醇进口国。2018年我国乙二醇进口量再创新高，累计进口量与去年同期相比增长15%左右。根据海关总署最新公布数据，2018年1-11月，国内累计进口乙二醇907.68万吨，较去年同期增长14.22%，全年乙二醇进口量接近1000万吨。

宏观环境：2019年，美国经济增长继续强劲，但增速或下降，欧洲经济热度也面临低迷，叠加中国经济在结构转型期不可避免的阵痛式下行，全球主要经济体均面临较大的挑战。供需关系：2019年有470万吨PTA新增产能；乙二醇预计将新增产能约275万吨，供应结构得到有效改善。需求方面，2019年国内聚酯行业产能仍将延续2018年的快速增长模式，全年预计新增产能415万吨，但终端市场前景不容乐观。2019年PTA价格预计将呈现出先扬后抑的走势，并且由于未来几年国内PX新增产能投产较多，因此PTA的成本支撑较2018年可能偏弱，其价格高点难以达到18年近8000元/吨水平，预计全年将在5300-7200元/吨之间波动；MEG则进入震荡走低模式，下方目标位看向4500元/吨。

图33：中国公共财政收入和支出及其增速数据来源：Wind，中信建投期货图34：中国税收收入和企业所得税收入累计增速数据来源：Wind，中信建投期货1.2.3 货币政策悄然生变，“边际宽松”成主要特点2018年初，央行工作会议指出全年工作任务，保持货币政策稳健中性和切实防范化解金融风险居于首位。但是，随着信贷市场收紧，融资环境恶化，金融数据不断下行，先有结构性去杠杆，后又从“去杠杆”转变为“稳杠杆”。2018年一季度，央行关于流动性的基调仍是“合理稳定”，而央行二季度例会则指出，要高度重视逆周期调节，要保持流动性“合理充裕”。因此，2018货币政策存在一个由紧到松的过程。

中金公司：未来两年国产废纸价格中枢稳中向上中金公司近期研报称，中国废纸自给率63.8%，以国产废纸为主，进口废纸补充。当前废纸进口收紧，内外价格分化，国产废纸价格将更多考虑国内供需。虽短期价格疲软，但预计未来两年国产废纸价格不具备下跌基础，一方面因我国废纸进口收紧态势加强，另一方面，预计国内废纸消费量仍然维持平稳态势。整体看，未来两年国产废纸供不应求的局面加剧，价格中枢稳中向上。

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