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考虑到上面中美比较这一点，我们可以做出这样一个推断：如果未来银行中国的银行能够一边降杠杆、一边提高ROA，即便ROE不变甚至下滑，但PB中枢却有可能不下滑甚至修复到1x左右。实际上，ROA上升与杠杆下降，本质上是行业竞争格局优化，意味着行业粗放式发展的结束和高质量（即低风险）发展的到来，所以估值修复也是自然而然的事情。也可以换个角度理解，就是虽然行业盈利能力下降，但盈利中潜在的风险下降更快，估值就会有所修复。在金融供给侧改革的大主题下，我们隐约看到一丝希望。

面对市场的发展趋势，通过收购，苏泊尔正在进行着品类扩张和高端品牌的布局。2017年8月，苏泊尔收购德国高端品牌“WMF”中国市场消费者产品存货及固定资产，实现与现有业务的互补。2017年10月，苏泊尔又以自有资金2.74元收购控股股东SEB国际持有的上海赛博100%股权，提升其在家居生活电器产品方面的竞争力。

2019年是新中国成立70周年，也是决胜全面建成小康社会的关键之年。对于新一年的城市发展，成都提出，在构建“一干多支、五区协同”区域发展新格局、形成“四向拓展、全域开放”立体全面开放新态势的基础上，进一步实现“六个稳”，全面提升服务国家全省战略的能力，全面提升超大城市治理水平，全面提升广大市民生活品质，加快建设全面体现新发展理念的城市。抓经济、强创新、做大金融服务、建设“三城三都”、推进“东进”……成都提出了2019年多个领域的工作重点。

责任编辑：牛鹏飞【e公司调查】150亿项目半年不开工，核心业务停滞，员工上班打扫卫生……这家公司差点被格力花130亿收购了来源：e公司官微董明珠重金投入、执着力挺的银隆新能源股份有限公司（下称“银隆”）近期暴露的问题层出不穷。这家曾一度被格力电器拟斥资130亿元收购的公司，新投资的洛阳、成都等基地普遍还处在未完工状态，维持生产经营活动主要集中在珠海本部以及河北武安园区。

所以我们认为：银行板块PB跟ROE长期不匹配，主要原因是其高杠杆高风险经营，所以投资者给予了更高的折现率。当前ROE虽然比较高，但低于折现率，导致其PB低于1。对于银行股破净，市场上还有一种比较流行的观点，认为原因是银行真实净资产比账面净资产低，所以真实的PB是高于1的。这种解释的最大问题是难以验证所谓的真实不良率，因为我们观察美国的银行板块PB是长期高于1的，难道他们的银行账面不良就一直比我们的真实吗？此外，我们还观察到欧洲、日本的银行股估值也破净，我们就更难说全世界只有美国的银行不良率是真实的。我们认为核心原因在于美国银行业的杠杆较低——虽然其ROE低于中国（2017年美国上市银行平均9.5%vs中国15.0%），但ROA比中国高（美国平均1.02%vs中国0.93%），权益乘数比中国低很多（美国平均9x vs中国17x）。而且相比之下，日本和欧洲银行业的权益乘数也很高。

ROA与杠杆变化的历史回顾与展望基于前述分析，我们认为银行板块PB中枢永久性上移有两种途径：一是直接提高ROE，二是ROE不变甚至小幅下降的情况下，ROA提升、杠杆下降。通过对杜邦分解后各个指标的分析，我们认为：目前看起来，银行业ROA短期内在一些暂时性因素的影响下可能会有几个bp的上下波动，但要想大幅提升比较难；而杠杆方面，未来倒是不太可能大幅下降。综合ROA与杠杆，我们可以大致判断，未来三到五年银行板块ROE很难上行，也很难出现“杠杆下降、ROA提升”的现象。因此我们认为，板块估值中枢显著上移的概率不大。