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添加时间:在区块律动BlockBeats稿件完成之前,迈克菲在Twitter发表了这样的推文:回顾这位“世界名人”的一生时,知名的科技媒体BusinessInsider用“谜”来评价他:“聪明,幽默,却能分分钟把你吓尿!”。既是疯子也是天才,迈克菲能否后来发力,未来可以一见分晓。
29日,台湾“中时电子报”以“共军福建前线广播电台复播?恐反映大陆内部武统声浪”为题报道称,该视频背后恐怕反映的是蔡英文当局坚持与中国大陆对抗,造成大陆内部支持“武统”的民意水涨船高。因此,“中时电子报”告诫台防务部门,如今网络资讯快速流通,大陆微博、社区论坛等平台上流出的内容没多久就会在脸书、视频网站上传播。借鉴此事,台防务部门心理作战大队不妨检视一下是否对今日大陆的背景资讯、流行语等各领域拥有足够的认识,如果换成是台军制式的相关视频,解放军听了会不会“无感”?
18年前三季度只有公交行业自由现金流由正转负。其余行业两期均为负,化工、传媒、贸易、租赁行业负值有明显减少,基建、机械、高速、公用事业、农业、旅游、航运行业负值大幅上升。公交行业主要受沪巴士经营现金流下降而投资没有响应收缩,导致整个行业自由现金流由正转负。化工、传媒、租赁行业经营和投资现金流均好转,贸易行业经营现金流好转而投资现金流恶化,而且其中租赁、贸易行业经营现金流仍为大幅净流出,表现并不如人意。此外房地产、电子通信、软件服务自由现金流同比好转在10%-15%之间但经营现金流也为负,仍面临比较大的资金压力。自由现金流同比恶化较多的行业中,公用事业、农业、旅游行业盈利恶化较多经营现金流恶化,航运行业投资支出大幅上升,其中公用事业、农业、航运行业自由现金流同比恶化超过100%;而基建、机械两个行业虽然盈利增长但现金流恶化较多,其中基建盈利增长同时资金占用更多导致经营现金流明显恶化,机械行业在盈利增长驱使下追加固定资产投资导致投资流出明显增多,总体上也面临比较大的资金压力。
总结综合来看,债券发行人18年三季报整体表现出以下几个特征:第一,主业盈利继续明显上升,但非经常性损益增速较慢,拖累净利润增幅。行业上仍表现为中上游行业普遍较好的特征。第二,企业经营现金流继续好转,且幅度大于盈利,但在盈利刺激下部分行业追加投资使得投资支出小幅提升,总体看自由现金流缺口仍在明显收缩。
民企被动降杠杆,流动性压力仍较大一、财务杠杆:样本发行人加权平均资产负债率上升而债务资本比下降,二者趋势背离可能与企业为改善内部经营现金流导致经营性负债规模扩张有关,从有息债务角度来讲企业杠杆比率有所降低。单个发行人来看,杠杆率同比上升的发行人占比同比和环比均有所下降。如图表13,样本发行人18年三季末加权平均资产负债率和债务资本比分别为67.26%和53.41%,环比较18年半年末的67.22%和53.91%、同比较17年三季末的67.23%和54.36%,趋势均为资产负债率小幅抬升而债务资本比有所下降。考虑到永续债发行较多且计入权益科目,但实际由于带有很高的利率跳升条款,定期被赎回的可能性较大,因此该会计记法可能使得实际财务杠杆有所低估。如果我们将发行的永续债从股权科目调节至债务、负债科目,计算出18年三季报资产负债率和债务资本比分别为68.35%和54.97%,较未考虑永续债时的值更高,与18年半年末的68.30%和55.42%、17年三季末的68.11%和55.59%相比,走势与未考虑永续时一致,均为资产负债率上升而债务资本比下降。上述资产负债率与债务资本比走势的背离,可能与企业为改善内部经营现金流增加对上游资金占用、导致经营性负债规模扩张有关,从有息债务角度来讲企业杠杆比率有所降低。单个发行人方面,18年三季报资产负债率和债务资本比同比上升的发行人占比分别为49.37%和39.91%,仍有四至五成左右的发行人在继续加杠杆,不过环比和同比均有所下降,不及18年半年末的50.44%和45.29%、17年三季末的51.31%和46.14%。
虽然消费增速低于2017年,但是随着促进汽车、家电产品消费下乡补贴等后续政策陆续实施,消费有望进一步趋稳;民间固定资产投资也有所回暖,2018年同比增长8.7%,增速比2017年提高2.7个百分点。从2018年四季度以来,政府加大专项债券的发行力度,发改委也密集批复较多基建项目,预期基建投资增速将继续企稳。