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●科创板推出在即，成长板块估值体系重塑更早期的成长类公司将进入二级市场，传统基于盈利数据的估值体系受到挑战。我们在180814发布的报告《新方法：成长股估值体系重塑 ——A股“进化论”（七）》中着重探讨了各类成长股估值的方法，但无论如何变化，股票估值仍围绕未来盈利与现金流的折现展开。成长股估值框架搭建简要分三步：1． 分子端确定核心成长性来源；2． 分母端以折溢价因子和确定性因子定贴现率；3． 根据所处生命周期阶段确定适用的估值方式。

这也是恒通医药9月第二次收到罚单。9月12日贵州省药品监督管理局发布行政处罚案件信息公开表（第二十五期）恒通医药因销售假药腰痛片案，被监管部门没收假腰痛片159盒及违法所得1906.26元，并处以假药腰痛片货值金额的而被罚款4478.40元，罚没共计6384.66元。

对此，徐承远进一步表示，存贷款占比上升带来的负债端成本稳定、资产端定价上行，是驱动上市银行息差企稳回升的主要因素，此外，央行上半年针对普惠金融及MLF置换的定向降准、市场流动性好转带来的同业负债成本下降等，亦是促进净息差回升的积极因素。未来息差走势如何？

除了银行系外，互联网巨头其自身在移动支付、普惠金融等金融领域机遇在智慧城市建设的这个阶段也日益凸显。智慧城市的金融机遇似乎来到了新一轮风口。微信支付的36行观察近日，微信支付发布《2019年“智慧36行”行业发展报告》（下称《报告》），不难从移动支付的场景视角中看出民生到金融的发展机遇。

流动性和风险偏好：处于降息周期的尾声，利率低位震荡，流动性充裕。信用利差继续收敛、VIX指数保持回落，风险偏好继续上行。阶段2 指数震荡、估值进入消化期（2003年10月-2004年6月）分母端的驱动力量边际走弱，主导因素从分母端向分子端切换，指数震荡，估值逐步消化向长期中枢收敛。实际盈利大幅改善，盈利预期继续向上，但指数整体震荡，分母端的驱动力量边际走弱：VIX指数已经到达较低位置，继续下行空间有限；货币政策逐步转向加息周期、利率开始上行。P/E（TTM）和P/E（TTM，1Y）开始趋势下行，估值逐步消化，切换向盈利主导。